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投資要點
    事件：
    公司 2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入82.78 億元、歸屬母公司所有者凈利潤11.3 億元，同比分別增長45.1%和 123.6%，實現(xiàn) EPS 為2.91 元，略低于我們此前2.99元的預期。
    點評：
     盡享行業(yè)高景氣盛宴，全年利潤實現(xiàn)大豐收。新疆、華東區(qū)域水泥價格高企，公司噸水泥毛利接近130 元，創(chuàng)歷史新高。其中，噸產品成本由于煤價、人工成本、新疆銷量比例的上升而上漲近18 元。收益價格高企及規(guī)模提升，公司期間費用略有改善。
     存貨、經營性應收過快增長致經營性現(xiàn)金流表現(xiàn)欠佳。公司經營性現(xiàn)金流低于公司本年凈利潤，32 億元的資本支出導致公司出現(xiàn)較大的資金壓力，2012 年增發(fā)的完成將有利于在建項目的順利推進。
     2012 年供需逆轉，以量補價可適當緩沖盈利下滑。我們預測2012 年疆內水泥需求增速20%~40%，供給增速60%。供需逆轉的背景下，公司較快的銷量增長有望一定程度上緩沖盈利下滑的速度。
     維持公司“推薦”評級。我們預測公司2012、2013、2014 年EPS 分別為1.59、2.26、3.31 元，對應PE 分別為16.1、11.3、7.7 倍，維持公司“推薦”評級。