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投資要點
    事件：北京銀行發(fā)布 2011 年年報及2012 年一季報，2011 年實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤89.5 億，同比增長31.5%；2012Q1 實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤33.7 億，同比增長33.8%，每股收益0.46 元（全面攤薄），每股凈資產8.93 元。
    年報和一季報業(yè)績均基本符合預期，一季度營收增長態(tài)勢良好。2011Q4 單季利息凈收入實現(xiàn)8.5%的環(huán)比增幅，主要是生息資產規(guī)模增加所驅動；同2010 年相似，公司在四季度大幅計提了撥備值，2011Q4撥備支出占全年比重達到81%。2012Q1 單季利息凈收入及手續(xù)費凈收入同比分別實現(xiàn)33%和45%的增幅，環(huán)比分別實現(xiàn)5%和76%的增幅，雖然手續(xù)費凈收入環(huán)比大增有部分季節(jié)性因素，但總體顯示公司的營收增長狀況良好。2012Q1 單季的成本收入比僅為17%，對凈利潤同比增速的正向貢獻明顯；撥備支出額較去年同期明顯增加。
    定向增發(fā)已經完成，我們預計2012 年該行的貸款增速將達到20%，債券規(guī)模增加及重定價效應對2012年利息收入增長的積極作用明顯。2011Q4-2012Q1 期間，北京銀行的貸款平穩(wěn)增長，同業(yè)規(guī)模明顯增加，債券投資規(guī)模穩(wěn)步增加（債券規(guī)模增加主要在下半年，存量到期置換量較多）。2011Q4 該行存款余額出現(xiàn)下降，我們估計這主要是受北京總部經濟特征所影響的存款季節(jié)性變化；但2012Q1 存款較年初增長8%，存款增長態(tài)勢良好的原因一是持續(xù)與政府、省市國資委等客戶資源的合作優(yōu)勢體現(xiàn)，二是保證金存款增加較多。
    我們根據相關信息計算的 2011 全年存貸利差為4.28%，較上年水平擴大48BP，較中期水平擴大17BP。
    我們計算的2011Q4 及2012Q1 單季NIM 分別為2.34%和2.29%，盡管2012Q1 單季水平環(huán)比有下降，但我們認為主要是生息資產結構所致，存貸利差仍體現(xiàn)為擴大。