>> 華創(chuàng)證券-正泰電器(601877)毛利率顯著改善,費用控制是關(guān)鍵-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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推薦 |
作者： |
李大軍 |
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事項
正泰電器發(fā)布2012 年一季報：公司一季度實現(xiàn)營收17.85 億，同比增8.54%； 歸母凈利潤1.96 億元，同比增16%；毛利率27.09%，同比提高4.7 個百分點； 公司一季度EPS 0.2 元。
主要觀點
1. 低壓電器龍頭，繼續(xù)領(lǐng)跑低壓電器行業(yè)。公司一季度實現(xiàn)營收17.85 億， 同比增8.54%。在去年一季度業(yè)績基數(shù)較高、今年一季度下游工業(yè)用戶不景氣的情況下，公司國內(nèi)外競爭對手，如ABB、施耐德、德力西等企業(yè)， 今年一季度均出現(xiàn)負增長，而公司在一季度取得了8.54%的增長，更加表明公司在低壓電器領(lǐng)域的具有極強的綜合競爭實力。今年4 月，匯豐PMI 初值呈現(xiàn)回升跡象，隨著下游工業(yè)用戶需求回暖，公司必然將在同行業(yè)中率先受益。 2. 毛利率顯著改善，預(yù)計全年將維持高位。公司一季度毛利率27.09%，比去年同期提高4.7 個百分點。我們認為，2012 年全年金屬銅和銀上漲動力不足，公司毛利率仍將維持高位，公司將持續(xù)受益于原材料價格下降帶來的利好。 3. 期間費用率同比有所增加，預(yù)計2-4 季度費用率會逐步下降，全年看費用控制仍將平穩(wěn)。公司一季度期間費用率為11.26%，同比增加了3.45%，一定程度上影響了凈利率。費用率提高主要是因為公司加大了對海外市場、諾雅克、新產(chǎn)品銷售費用的支持，以及增加了新產(chǎn)品的研發(fā)投入，預(yù)計2-4 季度費用率有望趨于平穩(wěn)。 4. 公司采取了更積極的銷售政策，適度增加了應(yīng)收賬款。公司期末應(yīng)收賬款9.3 億元，較年初增加了2.3 億元。公司既往年份應(yīng)收賬款占銷售收入比例較低，為支持經(jīng)銷商拓展市場，公司適當增加了應(yīng)收賬款，并降低了應(yīng)收票據(jù)在應(yīng)收款項中的比例。公司此舉可減輕經(jīng)銷商的資金壓力，使公司在市場開拓方面更具主動性。 5. 公司貨幣資金充足，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈延伸是趨勢，未來更具想象空間。公司報告期末貨幣資金為43.7 億元，未來通過并購實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸、提升解決方案設(shè)計水平是最直接有效的途徑，可為公司的長足發(fā)展帶來更大想象空間。 6. 業(yè)績預(yù)測：預(yù)計公司2012 年、2013 年、2014 年的EPS 為1.13 元、1.35 元、1.72 元，對應(yīng)當前股價的PE 為13 倍、11 倍、9 倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示 1. 下游行業(yè)需求持續(xù)低迷； 2. 募投項目進展緩慢。
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