>> 光大證券-星輝車模(300043)費用上升瑕不掩瑜,業(yè)績延續(xù)快成長之勢-120424
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩 |
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◆一季度收入同比增長29.5%，凈利潤同比增長35%：
公司發(fā)布 2012 年1 季報，收入同比增長29.5%至1.05 億。其中出口同比增長30.6%，而1-2 月國內(nèi)車模累計出口量同比下滑14.2%；因春節(jié)來臨較早，銷售的旺季提前至去年12 月及今年1 月初，使得國內(nèi)收入同比增速放緩至27.7%。我們判斷隨著季節(jié)性擾動的消除，內(nèi)銷增長將加快，此外嬰童車模項目將于5 月完全投產(chǎn)，2 季度業(yè)績增速應(yīng)進一步上升。
1 季度凈利潤為1613 萬，較去年同期增長35%，折合每股收益0.10 元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1562 萬，同比增速達到44.5%。
◆毛利率同比增加1.5 個百分點，期間費用率同比提升4.5 個百分點：1 季度得益于公司提升生產(chǎn)效率及強化成本管控，其毛利率較去年同期增加1.5 個百分點至33.6%。
1 季度期間費用率升幅較大，同比提升4.5 個百分點至19%。由于一些營銷費用隨銷售旺季來臨較早，而提前至去年4 季度計提，令報告期銷售費用率同比降低0.7 個百分點至10.7%。
2012 年公司將進一步開拓國內(nèi)市場，同時隨著嬰童車模項目完全投產(chǎn)，公司也需要相應(yīng)增加新品的營銷投入，我們判斷2012 年銷售費用率將高于去年。
由于期權(quán)授予時間為 2011 年6 月10 日，2011 年上半年未產(chǎn)生大量期權(quán)費用攤銷，此外實施汕頭SK 收購產(chǎn)生一些中介費用，受此影響1 季度管理費用率同比增加3.3 個百分點至7.7%。財務(wù)費用率因短期借款增加，同比提升1.9 個百分點至0.7%。
◆深化渠道建設(shè)，繼續(xù)開拓國內(nèi)市場：2011 年4 季度歐元區(qū)GDP 環(huán)比下降0.3%，其綜合PMI 指數(shù)在今年1月突破榮枯分界線50 之后，連續(xù)環(huán)比下跌，4 月PMI 跌至47.4，表明在歐債危機發(fā)酵之下，歐洲大陸的經(jīng)濟活力仍在不斷流失。
為了有效應(yīng)對出口壓力，并搶先占領(lǐng)國內(nèi)市場，公司逐步加大內(nèi)銷市場拓展力度，現(xiàn)已建立4 層渠道營銷模式，涵蓋商超、經(jīng)銷商分銷、大型玩具專賣店以及網(wǎng)絡(luò)銷售。
今年 1 季度，公司獨辟蹊徑先后與中油BP、中石化BP、中石油等全國加油站的便利店開展合作，通過更加精準的銷售定位，鎖定“開車族”。我們判斷今年公司內(nèi)銷收入增速仍將在50%以上。
◆設(shè)立深圳子公司，增強設(shè)計、開發(fā)能力：
1 季度公司出資500 萬在深圳設(shè)立星輝車模有限公司，主要職能為車模、嬰童車模等業(yè)務(wù)的延伸、拓展，并從事原創(chuàng)性、潮流性開發(fā)。解決汕頭本部吸收、引進高端人才區(qū)位優(yōu)勢不足的問題，打造新研發(fā)基地。
◆高成長性能延續(xù)，維持“買入”評級
我們預計 2012-2013 年公司的EPS 為0.68 元、1.02 元（不計汕頭SK的盈利貢獻），當前股價對應(yīng)2012 年P(guān)E 為23 倍。鑒于其在全球車模市場所占份額較小，同時競爭實力較為突出，未來能保持高成長性，維持“買入”
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