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    事件：
    公司 11 年實現(xiàn)銷售收入4.44 億元，凈利潤8111.8 萬元（合0.51 元EPS），分別增長36.92%、41.67%。公司還預告12 年1 季度凈利潤同比增長15% - 45%。
    評論：
    1、11 年實現(xiàn)了國際、國內持續(xù)增長，主營發(fā)展態(tài)勢良好
    （1）IPO 項目（720 萬件/年車模）逐步通過租賃廠房產生增量貢獻。
    “品牌車模生產基地建設項目”逐步投產，至13 年2 月完全投產。福建童車（超募）已投產，帶來12 年增長。
    （2）深化與海外經銷商及心大客戶關系，俄羅斯等新興訂單快速增長。
    國內則深入開拓二線省會城市及較發(fā)達的地級市市場。
    （3）同德國寶馬汽車公司簽訂全球獨占性可轉授的授權合同。
    2、大幅度延伸產業(yè)鏈，增厚業(yè)績但化工行業(yè)屬性增強
    （1）參股廣東樹業(yè)（包裝）及收購汕頭SK（PS），降低采購成本。
    （2）在SKN 與星輝的承諾下，SK 公司12-14 年的業(yè)績分別為2800、3400、4100 萬元。相當于12 年9.5 倍PE 收購，低于公司當前的29 倍水平。
    （3）收購了90%的高負債資產，從收入及資產的角度看，公司引入了較強的化工屬性，估值水平將降至玩具行業(yè)與化工行業(yè)之間。
    （4）基于收購成本及周邊地價，收購存在或有（潛在）土地增殖收益約1.8億元，但能否兌現(xiàn)及兌現(xiàn)時間有很大的不確定性。
    3、預計每股收益（考慮汕頭SK 業(yè)績貢獻并扣除資金成本）12 年0.69 元、13年0.83 元、14 年0.98。同比分別增37.5%、34.6%、34.5%。
    4、維持“中性-A”的投資評級：目前股價對應2011、2012 年PE 分別為29 倍、21.4 倍，估值吸引力尚不強，維持“中性-A”的投資評級。
    5、風險提示
    （1）韓國SK 對汕頭SK 公司的業(yè)績承諾風險，過業(yè)績承諾期后，面臨PS 市場周期性波動的風險。
    （2）股權激勵增加費用。