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    事件： 
    公司3 月13 日公布2011 年報，營業(yè)收入4.44 億元，同比增長36.92%；營業(yè)利潤為0.938 億元，同比增長52.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.81 億元，同比增長45.25%；基本每股收益0.51 億元。 
    評論： 
    積極因素： 
    銷售收入依舊保持快速增長勢頭，內(nèi)銷增長為主要推動力。公司第四季度依舊保持較快增速，單季度同比增速為34.1%，較前三季度38%的增速略有下滑。內(nèi)銷達到1.47億元，同比增長62.22%；較上半年54% 的增速大幅提高。出口區(qū)域中亞洲、香港、非洲、大洋洲增速分別為75%、63%、79.6%；均保持快速增長。歐洲受經(jīng)濟萎靡影響，出口增速由上半年的51%下滑至下半年的19.5%。美洲市場繼續(xù)萎縮，全年下滑36%。內(nèi)銷銷售占比已經(jīng)由2010年的27%上升到33%。 授權(quán)車模數(shù)量穩(wěn)步擴大。2011年，公司同寶馬汽車公司簽訂全球獨占性可轉(zhuǎn)授的授權(quán)合同，并新增法拉利汽車公司法拉利全系列跑車所有常規(guī)比例動態(tài)車模的車模授權(quán)。公司已經(jīng)獲得包括嬰童車模產(chǎn)品在內(nèi)的26個品牌的授權(quán)。其中，公司同寶馬簽訂的授權(quán)合同標(biāo)志著公司由車模制造商向車模制造和車模授權(quán)相結(jié)合的車模運營商轉(zhuǎn)型。
    毛利率小幅提升；銷售費用率略上升。公司生產(chǎn)成本中，ABS和包裝物占原材料的比重超過55%。下半年ABS和包裝物的價格大幅下滑；ABS的價格由8月份的18000元/噸下滑到年底的14300元/噸。四季度單季度毛利率為35.09%，較前三季度提升1.5個百分點，創(chuàng)三年新高。受渠道拓展力度加大和授權(quán)費用增加影響， 公司全年銷售費用率上升到9.85%；較去年上升1個百分點。 
    消極因素： 
    受歐洲經(jīng)濟萎靡影響，作為公司主要的出口區(qū)域，下半年增長率僅為19.5%；較上半年51%的增速大幅下滑。 出口美洲負增長36%，美洲業(yè)務(wù)比重由2010年的14.74%下降到7.01%. 
    業(yè)務(wù)展望： 
    公司過去兩年致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的橫向拓展與產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸。在產(chǎn)能提升方面，公司募投產(chǎn)能和超募資金產(chǎn)相繼投產(chǎn)后，到2013年，總產(chǎn)能為2011年產(chǎn)能的3倍。在產(chǎn)品線延伸方面，年產(chǎn)嬰童電動用車56萬臺、嬰童學(xué)步車38萬臺的項目已經(jīng)投產(chǎn)，另外公司介入收藏車模項目。收藏車模項目將是公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的重要一步。而在產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，公司已經(jīng)收購了上游包裝產(chǎn)品公司28.5%的股權(quán)，并擬收購汕頭SK 67.375%的股權(quán)， 后者為公司主要原材料PS的重要供應(yīng)商。公司未來將成長為中國最大的車模企業(yè)；產(chǎn)品線逐漸豐富，有效分散單一產(chǎn)品的風(fēng)險；原材料控制能力有效增強。 盈利預(yù)測 我們預(yù)測2012 年-2014 年營業(yè)收入為6 億元、7.92 億元和10.3 億元；同比增長35.1%；32%和30.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.07 億元、1.40 億元和1.82 億元。每股收益為0.68 元、0.89 元和1.15 元。 
    投資建議: 
    公司為國內(nèi)車模行業(yè)的龍頭企業(yè)；上市后利用超募資金進行縱向和橫向擴張；增強公司核心競爭力。我們看好公司中長期發(fā)展。未來三年有望保持30%以上的復(fù)合增長率。目前股價對應(yīng)2012-2014年的PE分別為21.7倍、16.6倍和12.86倍。首次給予公司"推薦"的投資評級。