>> 方正證券-航天電器(002025)業(yè)績符合預(yù)期,產(chǎn)能釋放效果明顯-120424
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張遠德 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
※公司營收同比增幅41.37%，產(chǎn)能瓶頸破除，業(yè)績釋放效果初顯
公司營業(yè)收入同比增加41.37%，公司持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)和市場開發(fā)投入收到成效，在報告期公司連接器的民品市場開拓較為順利，下游客戶需求旺盛，蘇州華旃的項目進展順利，產(chǎn)能得到充分釋放。
※毛利率小幅下降，期間費用、資產(chǎn)減值均大幅上升，凈利增速不及營收
公司毛利率下降2.69個百分點至40.88%，一方面是由于人工成本和原材料價格的上升；另一方面毛利率水平較低的民品業(yè)務(wù)占比提升，隨著公司民用連接器業(yè)務(wù)的進一步擴大，預(yù)計毛利率繼續(xù)小幅下降。報告期內(nèi)，銷售費用和管理費用均大幅上升，分別同比增加64.86%，46.82%，均超過營收增速，期間費用率也隨著上升1.67個百分點。資產(chǎn)減值損失同比增加96.15%，原因是公司計提大量壞賬準備。以上三個原因?qū)е鹿緝衾鏊贋?6.18%，遠低于營收增速。
※連接器，電機業(yè)務(wù)產(chǎn)能瓶頸已經(jīng)破除，業(yè)績釋放期已經(jīng)來臨
目前連接器行業(yè)景氣度非常高，公司是國內(nèi)軍用連接器行業(yè)的翹楚，長期受益于軍隊信息化建設(shè)，占航天連接器市場份額70%以上，是“十二五”載人航天工程、探月工程、北斗導(dǎo)航等工程的直接受益者，同時公司近兩年在大力開拓通訊和軌道交通領(lǐng)域等民用連接器市場，目前蘇州華旃項目進展非常順利，未來3年是華旃項目的產(chǎn)能釋放期，我們預(yù)計公司連接器將維持爆發(fā)性的增長態(tài)勢，預(yù)計未來三年將保持40%的年復(fù)合增長率。公司電機業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品石油電機已經(jīng)進入中石油產(chǎn)業(yè)鏈，目前市場開拓較為順利，預(yù)計今年可以為公司的業(yè)績做出一定的貢獻。
※盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.55元、0.68元和0.87元，對應(yīng)的PE為25倍，20倍和16倍，鑒于目前連接器行業(yè)景氣度很高，公司目前處于明顯的業(yè)績釋放期，我們維持公司“買入”評級。
※風險提示
貴金屬原材料價格波動的風險；軍工技術(shù)民用化進程低于預(yù)期。
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