久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事件：公司公布一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.60 億，同比增長(zhǎng)52.75%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3801 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)95.85%，合每股收益0.25 元。
    投資要點(diǎn)
    康仁堂在高所得稅率下仍實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)?？等侍迷谌匀皇枪咀钪匾脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)，雖然一季度康仁堂高新技術(shù)企業(yè)處于復(fù)審階段，所得稅暫按25%征收，但其凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)了約70%左右的高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)近100%?？等侍妹释h(huán)比均出現(xiàn)提高，銷售費(fèi)用率同比略有下滑，我們認(rèn)為這一趨勢(shì)有望在后兩個(gè)季度維持。我們認(rèn)為中藥配方顆粒前景看好，在其產(chǎn)能投放和新進(jìn)醫(yī)院的帶動(dòng)下，康仁堂預(yù)計(jì)仍將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，所得稅率理應(yīng)在全年恢復(fù)15%的高新稅率。
    血必凈增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超預(yù)期。一季度公司母公司實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)38%，利潤(rùn)增長(zhǎng)39%，毛利率提高約3.7 個(gè)百分點(diǎn)，均顯示公司高毛利品種血必凈在一季度實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，增速應(yīng)超過母公司總收入增速。我們認(rèn)為在渠道理順、新進(jìn)醫(yī)保、限抗政策等多重因素的帶動(dòng)下，血必凈今年的增速有望超預(yù)期，值得持續(xù)跟蹤。我們同時(shí)預(yù)計(jì)法舒地爾今年有望止住下滑勢(shì)頭，不再拖累業(yè)績(jī)。
    收購(gòu)康仁堂股權(quán)將有利與公司發(fā)展。公司前期公告將通過換股+增發(fā)的方式繼續(xù)收購(gòu)康仁堂剩余股權(quán)，我們認(rèn)為如果收購(gòu)成功將增厚公司業(yè)績(jī)，同時(shí)有助于康仁堂管理層的穩(wěn)定性。其換股和增發(fā)價(jià)格為也提供了良好的安全邊際。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)期康仁堂將保持較快增速，全年稅率將回到15%；血必凈高增長(zhǎng)勢(shì)頭仍在持續(xù)，如在3 季度仍能維持良好勢(shì)頭，公司業(yè)績(jī)有超預(yù)期可能。維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年（不考慮收購(gòu)康仁堂少數(shù)股東權(quán)益）每股收益分別為1.14、1.43、1.83 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：中藥注射劑安全性風(fēng)險(xiǎn)，法舒地爾繼續(xù)大幅下滑，市場(chǎng)開拓低于預(yù)期，營(yíng)運(yùn)資金管理風(fēng)險(xiǎn)。