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      一季報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，符合預(yù)期   2011 年1~3 月杭鍋股份主營(yíng)收入24.45 億元，同比增長(zhǎng)220.87%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.10 億，同比增長(zhǎng)9.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.82 億元，同比增長(zhǎng)20.9%，EPS 為0.20 元，基本符合我們的預(yù)期。  鋼材貿(mào)易收入大幅增長(zhǎng)造成收入增長(zhǎng)迅速   公司從2011 年開(kāi)始通過(guò)增資杭州杭鍋江南物資有限公司、新設(shè)寧波杭鍋江南國(guó)際貿(mào)易有限公司，從事大宗材料物資貿(mào)易及代理采購(gòu)業(yè)務(wù)，致使收入大幅增長(zhǎng)。公司在公告中預(yù)測(cè)今年將實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長(zhǎng)147%，主要得益于公司未來(lái)在物流貿(mào)易業(yè)務(wù)中轉(zhuǎn)型的收入。  傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率維持穩(wěn)定   由于鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)整體毛利率大概在6%左右，相比公司傳統(tǒng)制造業(yè)較低，因此公司一季度合并報(bào)表綜合毛利率有所下滑。但公司母公司報(bào)表綜合毛利率為15.60%，較去年同期14.84%略有增長(zhǎng)，由于鋼材貿(mào)易的收入不納入母公司報(bào)表，因此可以預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率維持穩(wěn)定。  天然氣余熱鍋爐仍然是公司未來(lái)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)   由于今年西氣東輸二線的貫通及海運(yùn)LNG 接收站的建設(shè)完成，需要大量的天然氣電廠進(jìn)行調(diào)峰，因此今年天然氣電站的招標(biāo)仍有望維持景氣，公司作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率最高的天然氣余熱鍋爐生產(chǎn)商將持續(xù)受益于行業(yè)近兩年的高景氣， 未來(lái)成長(zhǎng)可期。  風(fēng)險(xiǎn)提示   天然氣燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐增長(zhǎng)低于預(yù)期；公司鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)受困行業(yè)下行整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期。  業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持評(píng)級(jí)"推薦"   我們暫維持公司2012~2014 年EPS 分別1.03/1.33/1.63 元不變，對(duì)應(yīng)PE 為18/14/11 倍，由于公司收入有望快速增長(zhǎng)加之天然氣余熱鍋爐訂單逐步放量， 我們維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。