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事件: 　
         公司發(fā)布 2011 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入39.67 億元，同比增長19.89%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4.59 億元，同比增長12.76%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.29 億元，同比下降1.75%；按最新股本攤薄，實(shí)現(xiàn)每股收益0.82 元。
         公司計(jì)劃以 40052 萬股為基數(shù)，每10 股派息3 元（含稅）。
        點(diǎn)評：
         公司主要產(chǎn)品為余熱鍋爐，用于燃?xì)廨啓C(jī)電站、水泥爐窯、鋼鐵行業(yè)等，是國內(nèi)余熱鍋爐的行業(yè)龍頭。其他主要產(chǎn)品還有余熱鍋爐工程總包、電站鍋爐、工業(yè)鍋爐（其中包括城市垃圾焚燒爐）、電站輔機(jī)、零部件等。毛利率相對較高的產(chǎn)品是余熱鍋爐、工程總包、工業(yè)鍋爐、零部件等。
         2011 年歸屬上市公司股東的凈利潤下降，低于市場之前的預(yù)期。但公司2010 年有一筆5000 萬元左右的營業(yè)外收入，扣除該因素看，公司營業(yè)利潤比2010 年有12.76%的增長。2010 年，公司把為邯鋼新區(qū)造的2 個(gè)余熱電站項(xiàng)目整體移交給邯寶鋼鐵，造成當(dāng)年的營業(yè)外收入有5658 萬元。而2009 年?duì)I業(yè)外收入為283 萬元，2011 年為825 萬元，所以該事件產(chǎn)生的一次性收入為2010 年帶來約5000 萬元營業(yè)外收入。
    除去該因素，觀察營業(yè)利潤，公司2010 年增長了8.47%，2011 年增長了12.76%。這2 年，公司一直在平穩(wěn)增長。
         鍋爐主業(yè)未來穩(wěn)定增長。鍋爐主業(yè)涉及天然氣電站余熱鍋爐、垃圾焚燒爐等不同的市場，綜合看來，我們認(rèn)為公司的鍋爐主業(yè)未來將呈10%左右的穩(wěn)定增長勢頭。
         合同能源管理領(lǐng)域未來可以為公司帶來持續(xù)業(yè)績，但現(xiàn)在還在投入期。此類項(xiàng)目前期投入由公司承擔(dān)，建成后上網(wǎng)發(fā)電的收入和企業(yè)共享，投入運(yùn)行后的頭幾年一般是成本收回期。合同能源管理項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)作后可為公司帶來穩(wěn)定收入，成為現(xiàn)金牛，項(xiàng)目利潤也高，公司目前已有數(shù)個(gè)項(xiàng)目在建設(shè)期。但公司最早開工的項(xiàng)目現(xiàn)在還處于建設(shè)尾期，尚未貢獻(xiàn)業(yè)績，我們預(yù)計(jì)，2012 年開始，該業(yè)務(wù)的收入能逐步提高。
         參與鋼材等原材料的貿(mào)易，開拓利潤來源。該領(lǐng)域2011 年收入增加197.31%，產(chǎn)生毛利3590 萬元。
         主要結(jié)論：我們預(yù)計(jì)2012-2014 年公司每股收益為0.92、1.04 和1.13 元，3 年復(fù)合增長率11%。電力設(shè)備行業(yè)目前的平均估值為2012 年17 倍，我們認(rèn)為，公司合理估值為2012 年17-22 倍PE，即15.64-20.24 元，維持“中性”評級。
         風(fēng)險(xiǎn)提示：1、社會資金情況趨緊使余熱鍋爐項(xiàng)目的交付延期。2、鋼價(jià)波動(dòng)幅度超預(yù)期。