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    一、 事件概述
    西藏旅游發(fā)布2011年年報(bào)，全年?duì)I業(yè)收入為2.02億元，同比增長(zhǎng)62.3%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1067萬(wàn)元，同比下降49.75%，基本每股收益0.06元，符合預(yù)期。
    二、 分析與判斷
    雅江景區(qū)增長(zhǎng)逾4成，景區(qū)毛利貢獻(xiàn)提高2個(gè)百分點(diǎn)2011 年公司的景區(qū)業(yè)務(wù)保持了較快的增長(zhǎng)，對(duì)公司贏利貢獻(xiàn)也越來(lái)越大。全年實(shí)現(xiàn)收入8721萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.54%；實(shí)現(xiàn)毛利7244萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)37.50%。對(duì)公司毛利的貢獻(xiàn)達(dá)到73.98%，比去年提高近2個(gè)百分點(diǎn)。其中雅江大峽谷景區(qū)接待量增長(zhǎng)了43%，據(jù)估算雅江景區(qū)業(yè)績(jī)應(yīng)該在3500萬(wàn)左右，剔除所得稅影響，增長(zhǎng)在30%左右。
    營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增逾9成，非經(jīng)常性損益大幅減少帶來(lái)業(yè)績(jī)同比下滑由于景區(qū)及旅游業(yè)務(wù)的較快增長(zhǎng)，2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1177萬(wàn)，同比增長(zhǎng)92.58%；公司業(yè)績(jī)同比下降5成主要是因?yàn)榉墙?jīng)常性損益同比大幅減少近9成，去年同期有1498萬(wàn)左右的債務(wù)重組收益，今年沒(méi)有此項(xiàng)收入，導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比大幅下滑。2011年起公司按照15%的稅率繳納所得稅，也是業(yè)績(jī)下滑的一個(gè)原因。
    林芝將打造西藏新的旅游集散中心，雅江將成為大贏家林芝作為西藏規(guī)劃的自然旅游中心，將建設(shè)成為西藏除拉薩外新的集散中心。根據(jù)西藏經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，拉林鐵路力爭(zhēng)在2012 年開(kāi)工；林芝機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建工程在2012 年內(nèi)開(kāi)工，建設(shè)期1.5年，擴(kuò)建后游客吞吐量將從原來(lái)的12萬(wàn)達(dá)到70萬(wàn)；投資10億的魯朗國(guó)際旅游小鎮(zhèn)建設(shè)將大幅提高林芝的接待能力和規(guī)格。交通和接待條件的大幅改善將為林芝旅游業(yè)大發(fā)展奠定基礎(chǔ)，作為林芝最主要的景區(qū)雅江景區(qū)將成為最大的贏家之一。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議僅考慮現(xiàn)有業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)分別為0.13和0.19元，從短期看，估值仍然有一定的壓力。我們認(rèn)為稀缺和極高端的旅游資源仍然是公司最大的亮點(diǎn)，公司雅江景區(qū)和阿里神山圣湖景區(qū)都是世界級(jí)景區(qū)，是西藏最具開(kāi)發(fā)條件的自然景區(qū)，開(kāi)發(fā)潛力極大。區(qū)政府對(duì)旅游業(yè)和公司的支持力度逐步加大，公司面臨更好的發(fā)展條件，內(nèi)涵和外延式擴(kuò)張都有極好的機(jī)會(huì)，維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)、大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)?shù)卣物L(fēng)險(xiǎn)；疾病、自然災(zāi)害等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。