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事件：千金藥業(yè)公告2011年年報(bào)及2012年一季報(bào)：公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.56億元，同比增長28.29%，實(shí)現(xiàn)凈利潤8282萬元，同比下降4.12%；但扣非后的凈利潤9237萬元，同比大增50.66%，每股收益0.27元；分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金2元（含稅）。
    另公司2012年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.93億元，同比增長20.63%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2594萬元，同比增長26.69%，每股收益0.08元。
    公司業(yè)績基本符合我們的預(yù)期：2011年公司營銷改革成效已經(jīng)顯現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)已經(jīng)重回增長軌道。預(yù)計(jì)拳頭產(chǎn)品千金片增長約17%，千金膠囊增長約28%，補(bǔ)血益母顆粒保持平穩(wěn)，湘江藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入2168萬元，凈利潤2749萬元，同比增長32.7%。但由于受中藥材價(jià)格及人工上漲等負(fù)面因素的影響，公司毛利率水平51.97%同比下滑4.35個(gè)百分點(diǎn)，凈利率水平7.54% 同比下滑2.42個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用控制良好，2012年1-3月公司凈利率水平回升至8.85%。
    2012年1-3月千金片由于受規(guī)格切換的短暫影響，同比下滑約10%，預(yù)計(jì)108片規(guī)格受市場認(rèn)可后，銷售很快可以恢復(fù)。千金膠囊增長約10%，預(yù)計(jì)全年仍可以保持穩(wěn)定增長。湘江藥業(yè)繼續(xù)保持約40%的靚麗增速，基層市場用藥增長和公司強(qiáng)大的營銷能力發(fā)揮了組合作用。補(bǔ)血益母顆粒提價(jià)彌補(bǔ)成本壓力后，有望成為今年的重點(diǎn)培養(yǎng)品種。
    看好公司的營銷改革效果：公司是質(zhì)地優(yōu)良的婦科類中藥龍頭，拳頭產(chǎn)品千金片（膠囊）擁有明顯的獨(dú)家優(yōu)勢。公司的營銷改革契合公司的產(chǎn)品特點(diǎn)和未來基層放量的趨勢，目前來看營銷改革的成效已經(jīng)顯現(xiàn)，公司主業(yè)已經(jīng)重回健康發(fā)展階段。預(yù)計(jì)隨著補(bǔ)血益母顆粒、椿乳凝膠等二三線產(chǎn)品逐步開始貢獻(xiàn)業(yè)績，公司未來幾年的盈利能力將進(jìn)一步提升。
    盈利預(yù)測與估值：我們調(diào)整公司2012-2014年的EPS分別為0.40元、0.50元和0.62元，給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12元，對應(yīng)12-14年EPS分別為30倍、24倍、19倍，維持公司“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，千金片規(guī)格切換影響短期銷售。