>> 中原證券-格林美(002340)穩(wěn)健增長-120425
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
何衛(wèi)江 |
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報告關鍵要素:
2012年中國經(jīng)濟增速放緩，有色金屬需求低迷，公司高盈利的鈷鎳業(yè)務受到一定影響，其他業(yè)務增長態(tài)勢良好，總體來說2012年公司有望保持平穩(wěn)較快增長。
事件:
格林美(002340)公布2012年一季報。
點評:
一季度業(yè)績平穩(wěn)增長。2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元，同比增長42.16%，歸屬上市公司股東凈利潤0.18億元，同比增長21.41%，基本每股收益0.06元，塑木型材、電積銅、稀貴金屬三項業(yè)務提振了整體收入增長。一季度中國經(jīng)濟增速放緩，有色金屬需求低迷，鈷鎳業(yè)務受到一定負面影響。
一季度綜合毛利率平穩(wěn)。2012年一季度綜合毛利率27.27%，較2011年四季度提高1.64個百分，總體穩(wěn)定，而較2011年全年毛利率31.68%，降低4.41個百分點。2011年公司加大了業(yè)務拓展，增加了低盈利能力的電積銅業(yè)務，系統(tǒng)性的降低了綜合盈利能力，這在2011年四季度已經(jīng)顯現(xiàn)出來，2012年公司將投產(chǎn)稀貴金屬和再生鎢，這兩塊業(yè)務進一步降低綜合盈利能力。
一季度三項費用率大幅降低。2012年一季度三項費用合計0.41億元，同比增長10.45%，三項費率為17.04%，較2011年降低4.75個百分點，費用控制較好?？傮w來說，未來幾年公司處于業(yè)務擴張和產(chǎn)能釋放階段，三項費率將逐步下降。
修正盈利假設條件。根據(jù)最新的情況，對公司盈利假設做了三個方面的調(diào)整。其一，調(diào)降了2012年鈷鎳粉的銷量，從原先的3300噸降至2600噸；其二、2012年開始公司電積銅、塑木型材、貴金屬享受增值稅即征即退50%，相應間接增厚毛利率水平；其三2012年公司控股子公司德威格林美碳化鎢項目部分達產(chǎn)。
維持公司“增持”的評級。不考慮2011年轉增攤薄，預測公司2012-2013年每股收益0.75元和1.17元，按照4月24日收盤價20.96元，對應動態(tài)市盈率分別為28倍和18倍，估值水平略偏高，考慮到公司成長性，維持“增持”投資評級。
風險提示：處理基金進展不順，項目投產(chǎn)不理想
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