>> 浙商證券-海源機(jī)械(002529)2011年報點(diǎn)評：營收增速下滑,不改長期成長-120426
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
史海昇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
公司發(fā)布年報，EPS基本符合預(yù)期
2011年年度營業(yè)收入為3.76億元，較上年3.48億元增長7.96%；營業(yè)利潤為7397萬元，較上年7011萬元增長5.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為4500萬，較上年6204萬減少27.5%；每股收益為0.28元，符合我們之前的預(yù)期。
訂單推遲提貨導(dǎo)致公司年度營收增速下滑
公司四季度為傳統(tǒng)銷售旺季，但由于去年信貸政策緊縮，部分訂單推遲提貨，導(dǎo)致全年營收同比下降。2011年四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為9606萬元，同比下滑28%；預(yù)計這部分訂單將在今年陸續(xù)完成交付。
四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2000萬，同比下降45%。原因是在報告期內(nèi)公司加大市場開拓力度，增加了廣告宣傳投入，公司的銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用有所上升。另外與洛陽龍羽格銳建材官司糾紛，計提預(yù)計負(fù)債2007萬，導(dǎo)致公司營業(yè)外支出大幅增加。
短期業(yè)績下滑不改長期投資價值，費(fèi)用率水平具備改善空間
發(fā)改委規(guī)劃2015年的新型墻材占比將達(dá)到65%，未來五年共有約840億塊的實(shí)心粘土磚被新型墻材替代，理論市場空間1680臺，市場空間約45億。各地方政府對“禁實(shí)限粘”執(zhí)行力度不一，隨著未來政策進(jìn)一步趨緊，墻機(jī)需求有望進(jìn)一步釋放。另預(yù)計隨著公司收入增速回升，費(fèi)用率有望回到正常水平。
盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計公司2012-2014年的每股收益為0.42、0.53和0.62元，以4月25日收盤價10.89元來計算，對應(yīng)PE分別為26、21和17倍，維持“買入”評級。
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