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    公司公布 2012 年1 季報：收入同比增長13.6%，凈利潤同比下降59.8%。去年同期公司參股企業(yè)佐力藥業(yè)IPO 時確認投資收益6786 萬元，扣除該部分影響后，2012 年Q1 業(yè)績與去年同期基本持平。我們維持盈利預測：預計2012~2014 年公司實現EPS 0.36 元、0.43 元和0.54 元，分別同比增長-10%、20%和24%，當前股價對應PE 分別為23 倍、19 倍、16 倍，維持“審慎推薦-A”的投資評級。
     2012 年1 季度主業(yè)業(yè)績與去年同期基本持平。2012 年Q1 公司實現收入6.1 億元，同比增長13.6%；凈利潤4649 萬元，EPS 0.07 元，同比下降59.8%；每股經營性現金流0.02 元，同比下降78%，主要因為雄業(yè)制藥歸還雄業(yè)集團資金拆借款4741 萬元。凈利潤大幅下滑是因為去年同期公司參股企業(yè)佐力藥業(yè)IPO時確認投資收益6786 萬元，扣除該部分影響后，2012 年Q1 業(yè)績與去年同期基本持平。
     營業(yè)費用率和實際所得稅率大幅上升。一季度營業(yè)費用率46.9%，同比上升7個pp，達到近三年來的最高值，主要原因在于部分品種銷售收入增長較快，如江西天施康公司牛黃上清膠囊一季度銷售收入同比增長212%；另外，金華康恩貝公司制劑產品比重增加，隨量費用相應增加。實際所得稅率20.8%，較去年同期上升11.7 個pp，達到近三年來的最高值，主要原因在于去年同期佐力藥業(yè)IPO 時確認的投資收益無需繳稅，以及康恩貝中藥公司于去年9 月并表。
     維持“審慎推薦-A”的投資評級。2011 年以來，公司抗前列腺增生中藥六類新藥黃莪膠囊獲批，與美國凱德藥業(yè)合作研發(fā)用于肝癌的治療性疫苗藥物AFP，與海南康芝合作生產銷售布洛芬顆粒，完成化藥三類新藥瑞舒伐他汀鈣原料及片劑、法羅培南鈉原料和片劑申報生產并獲受理，表明公司正積極尋求新的增長點。公司2011 年收購康恩貝中藥公司99%的股權，成功發(fā)行總額6 億元、年利率5.3%的五年期公司債，新任植物藥事業(yè)部總經理具有豐富的營銷經驗，較低的單一產品風險，集團承諾年底之前注入下屬的云南希陶綠色藥業(yè)公司及其子公司（目前凈利潤約2000 萬）。我們維持盈利預測：預計公司2012~2014年收入同比分別增長20%、23%和25%，凈利潤增長-10%、20%和24%，實現EPS 0.36 元、0.43 元和0.54 元，當前股價對應PE 分別為23 倍、19 倍、16 倍，維持“審慎推薦-A”的投資評級。
     風險提示：營銷調整成效不明顯和藥品價格下降。