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投資要點(diǎn)：
    公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)
    富瑞2012 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.34 億元，同比增長(zhǎng)39.14%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.25 億元和0.21 億元，同比分別增長(zhǎng)25.39%和37.72%。對(duì)應(yīng)EPS 為0.31 元，公司收入及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期。
    綜合毛利率提升，盈利能力增強(qiáng)，期間費(fèi)用控制良好
    2012 年一季度公司綜合毛利率為31.74%，較2011 年年度及2011 年一季度分別提升1.26 和1.04 個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。2012 年公司一季度銷售費(fèi)用率為4.02%，較2011 年度末的4.15%有所下降；管理費(fèi)用率為14.98%，較2011 年年度的13.66%提升1.32 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.38%，較2011 年年度的2%下降0.62 個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看，公司2012 年一季度的期間費(fèi)用率為20.38%，相對(duì)2011 年年度末的19.81%，略有提升，公司費(fèi)用控制能力良好。
    市場(chǎng)開拓和產(chǎn)品研發(fā)不斷推進(jìn)
    市場(chǎng)開拓方面，公司將在東北、華北、西北等重點(diǎn)區(qū)域選擇合作伙伴，通過聯(lián)合、兼并、收購(gòu)重組等方式擴(kuò)展LNG 應(yīng)用裝備產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地，同時(shí)將以工程事業(yè)部的形式拓展天然氣、煤層氣、焦?fàn)t尾氣液化裝置的工程項(xiàng)目總承包業(yè)務(wù)。
    在產(chǎn)品研發(fā)方面，將加快推進(jìn)船用 LNG 供氣系統(tǒng)裝置、快易冷小型低溫液體儲(chǔ)存供氣系統(tǒng)系列產(chǎn)品的自主研發(fā)；繼續(xù)推進(jìn)在汽車發(fā)動(dòng)機(jī)油改氣再制造方面的技術(shù)儲(chǔ)備和工作力度，開展天然氣分布式能源裝備的產(chǎn)品研發(fā)，圍繞LNG應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸。
    預(yù)收賬款持續(xù)增加，預(yù)示公司訂單狀況良好
    公司2012 年一季度末預(yù)收賬款達(dá)到2.24 億元，相比2011 年末的2.09 億元增加0.15 億元，較2011 年同期的1.21 億元增加一倍左右。預(yù)收賬款的大幅增長(zhǎng)，預(yù)收公司目前訂單狀況良好，公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證。
    投資建議及估值
    我們維持2011 年年報(bào)中點(diǎn)評(píng)中對(duì)公司12-14 年凈利潤(rùn)1.04、1.47 和1.95 億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)12-14 年EPS 分別為1.55、2.19 和2.92 元，PE 分別為28倍、20 倍和15 倍。在LNG 設(shè)備市場(chǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)唯一一站式服務(wù)方案供應(yīng)商，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，在LNG 加氣站和LNG 汽車供氣系統(tǒng)領(lǐng)域占有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司將充分受益于行業(yè)景氣的上行，維持“買入”評(píng)級(jí)。