>> 天相投顧-富瑞特裝(300228)增長勢頭良好,一季度延續(xù)高成長-120410
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
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作者： |
張雷 |
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2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.04 億元，同比增長74.24%；營業(yè)利潤8,129 萬元，同比增長60.14%；歸屬母公司所有者凈利潤7,017 萬元，同比增長54.91%；實現(xiàn)攤薄后每股收益1.05元。公司2011 年度分配預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
單季度來看，2011 年10-12 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.28 億元，同比增長66.49%；營業(yè)利潤1,341 萬元，同比下降7.02%；歸屬母公司所有者凈利潤1,928 萬元，同比增長52.34%；基本每股收益為0.29 元。
募投項目釋放產(chǎn)能，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)能為客戶提供LNG 儲存、運輸、應(yīng)用一站式解決方案和配套能力的設(shè)備制造商，在LNG 重卡、公交，以及LNG 加氣站市場中具有較高的市場占有率。2011 年，公司訂單情況良好，募投項目產(chǎn)能逐步釋放，營業(yè)收入實現(xiàn)大幅增長。其中，核心產(chǎn)品低溫儲運應(yīng)用設(shè)備增幅最大，實現(xiàn)收入6.28 億元，同比增長89.30%，收入占比達到78.07%，進一步提升。產(chǎn)能及訂單的大幅增長使公司全年業(yè)績同比增長了54.91%，并且今年一季度延續(xù)良好的增長勢頭，凈利潤同比預(yù)增30%-50%，全年業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)50%的增長。
綜合毛利率略有提升，期間費用大幅增加。公司綜合毛利率為30.49%，同比提升了0.51 個百分點，主要是盈利能力較強的低溫儲運設(shè)備收入占比提升所致。另一方面，期間費用大幅增加85.32%，達到1.59 億元，期間費用率也同比提升了1.18 個百分點，至19.81%。具體來看，管理人員增長及技術(shù)開發(fā)費等費用增加使得管理費用同比增長84.49%，管理費用率提升0.76個百分點至13.66%；市場開拓力度加大使得銷售費用同比增長116.76%，銷售費用率提升0.81 個百分點至4.15%。期間費用增加一定程度上使得凈利潤增速低于收入增速。
公司聚焦 LNG 應(yīng)用產(chǎn)業(yè)，分享LNG 產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長。作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，公司目前產(chǎn)能處于持續(xù)緊張狀態(tài)，根據(jù)公司目前訂單情況，今年上半年生產(chǎn)已經(jīng)基本排滿。具體業(yè)務(wù)來看，公司與主要整車廠商關(guān)系較好，LNG 車用瓶市場優(yōu)勢較為明顯，市場占有率仍將達到60%左右。“十二五”期間LNG 加氣站需求保持旺盛，建設(shè)速度將不斷加快，撬裝式LNG 加氣站優(yōu)勢明顯，市場空間廣闊。公司小型LNG 液化撬裝裝置和LNG 移動加液車這兩項新產(chǎn)品具有較高的毛利率水平，將成為公司新的增長點，并增強公司的核心競爭力。隨著煤層氣、頁巖氣等非傳統(tǒng)能源的開發(fā)，以及城市LNG 布局的擴張，便捷建設(shè)使用的小型LNG 液化撬裝裝置將有巨大的需求空間，公司在該領(lǐng)域已有多項成功案例，未來LNG 液化撬裝裝置也將提供巨大的市場需求空間。
收購并增資韓中深冷將進一步增厚公司業(yè)績。韓中深冷是公司主要的控股子公司，主營的低溫儲運設(shè)備、C-LNG移動加液車等具有良好的市場前景，2011 年收入為3.30 億元，凈利潤為2,569 萬元，占公司合并報表比例分別為41.04%和36.61%，在公司整體產(chǎn)業(yè)鏈中貢獻逐漸增加。公司收購韓中深冷剩余25%股權(quán)，使其成為全資子公司，并增資3,000 萬元，用于補充其日常經(jīng)營所需的流動資金及擴大產(chǎn)能。預(yù)計韓中深冷2012 年-2013年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.4 億元、3.8 億元，分別實現(xiàn)凈利潤2,700 萬元、3,000 萬元，收購后可增厚公司EPS約0.1 元。
股權(quán)激勵有助于推動公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。公司股權(quán)激勵草案計劃授予激勵對象269 萬份股票期權(quán)，占公司總股本的4.01%。其中，首次授予243 萬份，占公司總股本的3.63%，行權(quán)價格為38.66 元。另外預(yù)留26萬股份授予預(yù)留激勵對象，在計劃生效后12 個月內(nèi)進行后期授予。此次股權(quán)激勵的首次激勵對象為公司中高層管理人員及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員，共36 人。此次股權(quán)激勵包括三個行權(quán)期，行權(quán)條件為以2011 年凈利潤為基數(shù)，2012-2014 年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率分別不低于27%、61%和105%，且扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于10%。據(jù)此行權(quán)條件測算，公司未來三年凈利潤年復(fù)合增長率不低于27%。相對于公司的高成長預(yù)期來說，該行權(quán)條件較為寬松，且股權(quán)激勵增加公司管理費用，但我們認為通過股權(quán)激勵，有利于進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全公司激勵機制，并調(diào)動公司高層管理人員及核心骨干員工的積極性，推動公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。
項目建設(shè)進展順利，產(chǎn)能擴張契合行業(yè)快速增長。公司募投項目已經(jīng)建成并達到預(yù)期產(chǎn)能，2011 年實現(xiàn)效益1,165 萬元，我們預(yù)計二期項目和快易冷項目有望于今年年中完成。根據(jù)產(chǎn)能和售價粗略測算，這三個項目完
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