>> 興業(yè)證券-富瑞特裝(300228)行業(yè)空間巨大,公司高速增長可期-120216
| 上傳日期： |
2012/2/19 |
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作者： |
吳華 |
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投資要點
國內(nèi)領(lǐng)先的LNG 儲運及應(yīng)用設(shè)備制造商：公司2011 年前3 季度營業(yè)收入5.77 億，增長77.5%；歸屬于母公司凈利潤5089 萬，增長55.9%；毛利率30.99%，比去年提高1.01%。主營產(chǎn)品包括LNG 通用儲運設(shè)備、LNG 車用和船用燃料供氣系統(tǒng)、LNG 撬裝加氣站和天然氣液化裝置。
LNG 儲運及應(yīng)用設(shè)備迎來很好的發(fā)展機會，公司未來3 年收入將保持30%以上高速增長：1）未來中國LNG 客車和重卡將爆發(fā)式增長，LNG車用供氣系統(tǒng)和撬裝加氣站面臨很好的市場環(huán)境；2）公司天然氣液化裝置瞄準中小型市場，在中國加大非常規(guī)天然氣開采中受益；3）中國和歐洲政府對船舶減排要求逐漸嚴格，船用LNG 供氣系統(tǒng)發(fā)展可期。
公司市場開拓戰(zhàn)略清晰，具有先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)促成低成本優(yōu)勢，銷售網(wǎng)絡(luò)發(fā)達，售后服務(wù)到位。同時，公司與中石油合資建廠，整合戰(zhàn)略資源，迎來發(fā)展機會。2011 年，公司生產(chǎn)的LNG 車用瓶和LNG 撬裝加氣站市場占有率在50%左右。未來或?qū)⒂懈嗥髽I(yè)涉足LNG 應(yīng)用設(shè)備生產(chǎn)，但迅速擴大的市場容量可保證公司產(chǎn)品銷量。
股權(quán)激勵將大幅增加公司12-14 年費用，但對管理層的有效激勵，加之行業(yè)巨大的成長空間，公司12-14 年27%及以上的凈利潤復(fù)合增長可期。
盈利預(yù)測與投資建議：我們估計公司11-13 年的EPS 分別為1.07、1.52和2.24 元，凈利潤年復(fù)合增長率為49%?？紤]到公司未來良好的市場發(fā)展前景和企業(yè)優(yōu)勢，加之有效的股權(quán)激勵，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：LNG 價格上升、其他新能源汽車技術(shù)及成本問題得到解決
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