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      業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，符合預(yù)期   公司2012 年一季度營(yíng)業(yè)收入3.63 億元，同比增長(zhǎng)16.1%，歸屬母公司凈利潤(rùn)0.41 億元，同比增長(zhǎng)4.8%，EPS 為0.03 元，基本符合預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢的主要原因是：（1）公司在一季度工作重心是IPO 上市，有線電視網(wǎng)的數(shù)字化建設(shè)與改造可能減緩，收入增長(zhǎng)相對(duì)緩慢；（2）公司實(shí)行銷售專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)，銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，由2010 年的790 萬(wàn)元增加到2130 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)170%，費(fèi)用率增加3.3%；（3）一季度IPO 費(fèi)用計(jì)入公司管理費(fèi)用，預(yù)計(jì)400-500 萬(wàn)元。  2012 年迎來(lái)資本開(kāi)支的高峰期   2012 年的主要資本開(kāi)支來(lái)自三方面：（1）城市新建小區(qū)雙向網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和城市有線電視網(wǎng)的雙向化改造，需改造用戶數(shù)70 余萬(wàn)戶，投資超過(guò)6 億元；（2）今年6 月份前完成地方農(nóng)網(wǎng)整合，約61 萬(wàn)用戶，按照每戶平均300 元計(jì)算，總計(jì)支出1.83 億元；（3）2012 年將整轉(zhuǎn)一汽、吉化、遼源礦務(wù)局、森工林業(yè)集團(tuán)等幾家共30 萬(wàn)企業(yè)網(wǎng)用戶，按照每戶平均500 元計(jì)算，投資規(guī)模約1.5 億元。2012 年資本開(kāi)支總規(guī)模將超過(guò)9.3 億元，資本開(kāi)支的高峰期來(lái)臨。  農(nóng)網(wǎng)和企業(yè)網(wǎng)整轉(zhuǎn)將逐步兌現(xiàn)，提升業(yè)績(jī)   公司有望今年6 月份前完成地方農(nóng)網(wǎng)和企業(yè)網(wǎng)整轉(zhuǎn)，按照城鎮(zhèn)每戶25 元/月、農(nóng)村20 元/月計(jì)算，有望增加收入2.3 億元，顯著提升業(yè)績(jī)。  風(fēng)險(xiǎn)提示   數(shù)字電視整轉(zhuǎn)和增值業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；稅收政策優(yōu)惠變化；IPTV 發(fā)展沖擊傳統(tǒng)電視收視。  維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)   維持公司2012-14 年盈利預(yù)測(cè)，EPS 分別為0.31/0.39/0.45 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為32/26/22 倍，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。股價(jià)變動(dòng)的催化劑為：（1）雙向網(wǎng)改造帶動(dòng)基本收視費(fèi)的提價(jià)；（2）付費(fèi)用戶數(shù)迅速增長(zhǎng)，增值業(yè)務(wù)收入超預(yù)期；（3）農(nóng)網(wǎng)改造和新增用戶大幅增長(zhǎng)。