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    鳳凰傳媒4月28日公布一季報(bào)：收入18.37億元，同比增20%，凈利潤(rùn)2.80億元，同比增117%，EPS為0.11元，占我們預(yù)測(cè)全年0.42元EPS的26%。由于Q1通常是淡季，實(shí)際業(yè)績(jī)超出我們預(yù)期。主要原因有兩點(diǎn)：（1）去年一季度是業(yè)績(jī)低谷，前期培養(yǎng)的業(yè)務(wù)陸續(xù)收到成效，一般圖書(shū)增長(zhǎng)迅速；（2）公司于去年年底變更會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，增值稅減免轉(zhuǎn)計(jì)入當(dāng)期損益，Q1不僅確認(rèn)了當(dāng)季增值稅優(yōu)惠，還在營(yíng)業(yè)外收入確認(rèn)了去年部分增值稅退稅2100萬(wàn)元。
    點(diǎn)評(píng)： 教材保持穩(wěn)定，一般圖書(shū)增長(zhǎng)迅速。教材收入占總收入的1/3左右，在教材收入穩(wěn)定的情況下總收入增速達(dá)20%，測(cè)算一般圖書(shū)的增速將達(dá)到30%。
    單季度業(yè)績(jī)難以預(yù)測(cè)，但全年凈利潤(rùn)有望達(dá)到10億。由于公司去年年底變更會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2011年前11個(gè)月已繳納的增值稅優(yōu)惠有望于2012年陸續(xù)返還，具體返還進(jìn)度則根據(jù)各市、縣子公司的個(gè)體情況，故理論上單個(gè)季度業(yè)績(jī)不具備可預(yù)測(cè)性。但從全年來(lái)看，考慮到增值稅優(yōu)惠和利息收入增加，無(wú)論單季度確認(rèn)的多一點(diǎn)還是少一點(diǎn)，全年凈利潤(rùn)都將達(dá)到10億級(jí)別，且如果確認(rèn)較均勻，則每個(gè)季度的增速都將非常可觀。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議： 維持公司2012-2013年0.42元、0.44元的盈利預(yù)測(cè)。從業(yè)績(jī)上看，考慮到公司本身的增長(zhǎng)、增值稅優(yōu)惠和利息收入，公司2012年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑾喈?dāng)可觀；從業(yè)務(wù)上看，作為國(guó)內(nèi)最大的出版發(fā)行集團(tuán)之一，公司擁有完整的自有產(chǎn)權(quán)教材體系等內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，數(shù)字出版則有望通過(guò)外生并購(gòu)陸續(xù)布局，文化Mall項(xiàng)目建設(shè)全面鋪開(kāi)有望形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)，可以享受一定估值溢價(jià)，按照2012年25倍估值，目標(biāo)價(jià)10.6元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：中小學(xué)教材出版和發(fā)行體制改革帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)字出版對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的沖擊；跨區(qū)域發(fā)展不達(dá)預(yù)期。