>> 海通證券-鳳凰傳媒(601928)保持教育核心優(yōu)勢(shì),數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速...-120410
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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買入 |
作者： |
陳美風(fēng) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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鳳凰傳媒4月10日公布年報(bào)：2011年收入60.25億元，同比增11.44%，凈利潤(rùn)7.41億元，同比增11.98%，EPS為0.29元。收入基本符合我們預(yù)期，但凈利潤(rùn)低于我們0.31元的預(yù)期，主要原因有兩點(diǎn)：（1）毛利率下滑1.8個(gè)百分點(diǎn)；（2）年末存貨超出我們預(yù)期，我們?cè)阮A(yù)計(jì)可部分沖回的存貨減值損失仍然計(jì)提。同時(shí)公司擬以總股本25.44億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.2元（含稅），合計(jì)分紅5.09億元。
點(diǎn)評(píng)： 鳳凰版教材優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，省外又有新拓展。2011年，在省內(nèi)中小學(xué)生數(shù)持續(xù)下降的情況下，省內(nèi)出版收入下降了7.4%、教材發(fā)行收入同比降2.4%，但教材出版收入?yún)s增長(zhǎng)11.5%，說(shuō)明公司教材的增長(zhǎng)主要來(lái)自省外教材業(yè)務(wù)擴(kuò)張。2011年鳳凰版教材的省外起始年級(jí)學(xué)生新增12萬(wàn)人。2012年公司將進(jìn)一步提高省外市場(chǎng)覆蓋率，預(yù)計(jì)鳳凰版教材省外平均新增起始年級(jí)使用學(xué)生超50萬(wàn)人。
借教輔新政有望擴(kuò)大市場(chǎng)份額。2011年8月，新聞出版總署下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中小學(xué)教輔材料出版發(fā)行管理的通知》，從多方面加強(qiáng)對(duì)教輔的規(guī)范和管理。此番新政將重新定義教輔行業(yè)格局，通過(guò)重新審批出版社的教輔出版資質(zhì)，勢(shì)必會(huì)剔除掉一批低質(zhì)量或不符合條件的教輔出版社，而公司由于擁有完整的自有教材體系，已經(jīng)形成在教育圖書(shū)領(lǐng)域的傳統(tǒng)核心優(yōu)勢(shì)，有望借機(jī)配合自有教材進(jìn)一步推廣鳳凰版教輔，擴(kuò)大其教輔市場(chǎng)份額。
超強(qiáng)執(zhí)行力保證項(xiàng)目并購(gòu)?fù)七M(jìn)有序，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將是并購(gòu)的主要思路之一。截至目前公司已公告海南教材出版項(xiàng)目、廈門創(chuàng)壹軟件項(xiàng)目，與鳳凰周刊合作項(xiàng)目，杭州鳳凰游俠網(wǎng)項(xiàng)目等，其中創(chuàng)壹、游俠網(wǎng)都與數(shù)字化轉(zhuǎn)型息息相關(guān)。公司此前在數(shù)字出版并沒(méi)有直接投入太多精力，但通過(guò)并購(gòu)擁有先進(jìn)技術(shù)的廠商，輔以自身的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和內(nèi)容資源，也不失為有效方法。公司計(jì)劃今年跨地區(qū)并購(gòu)重組力爭(zhēng)完成5個(gè)項(xiàng)目，按此前公司考察項(xiàng)目力度和落地進(jìn)度，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有望持續(xù)為市場(chǎng)帶來(lái)驚喜。
基于傳統(tǒng)出版，教育出版數(shù)字化悄然提速。公司2011年數(shù)字出版業(yè)務(wù)基于傳統(tǒng)出版內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，開(kāi)始進(jìn)入盈利狀態(tài)。2011年音像制品出版收入1億元，同比增41%，公司成功開(kāi)發(fā)鳳凰版高中數(shù)字化教材，光盤銷售超500萬(wàn)張，并初步建立鳳凰教育網(wǎng)、學(xué)習(xí)網(wǎng)和學(xué)科網(wǎng)三大教育出版網(wǎng)站，同時(shí)在"鳳凰教育視訊"、無(wú)線應(yīng)用程序、《董事會(huì)》雜志電子版、《鳳凰動(dòng)漫》和《少年文藝》等新媒體以及網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)（控股游俠網(wǎng)）等項(xiàng)目上都初現(xiàn)端倪。
文化Mall建設(shè)項(xiàng)目全面鋪開(kāi)，打造多元業(yè)態(tài)創(chuàng)新盈利模式。公司以南京、徐州、靖江為代表的鳳凰國(guó)際書(shū)城銷售平均增幅超20%。公司上市募投項(xiàng)目擬投資新建的5個(gè)文化MALL項(xiàng)目均有條不紊的推進(jìn)中，預(yù)計(jì)2-3年能夠開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。其中，蘇州項(xiàng)目目前已進(jìn)入招商階段，預(yù)計(jì)于今年底開(kāi)業(yè)。文化Mall模式主要為滿足"一站式"需求，布局包括書(shū)城、電影院線、展覽、一線品牌零售等，即"文化氛圍濃厚的萬(wàn)達(dá)"。我們認(rèn)為，文化mall符合中央關(guān)于各級(jí)財(cái)政要增加文化投入這一指導(dǎo)精神，能夠以低廉的價(jià)格拿到城市黃金地段，并享受諸多稅收等政策優(yōu)惠，蘇州項(xiàng)目若順利推進(jìn)或稱為范本在全國(guó)推廣。公司11年?duì)I業(yè)外收入近2億元，同比增46%，主要受益于南通財(cái)政補(bǔ)貼資金。
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