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    投資要點(diǎn)
    1 季度浦發(fā)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)78.94 億元，同比增長(zhǎng)30.29%，基本符合預(yù)期。其中，凈息差隨著貨幣市場(chǎng)利率走低而下降；貸款質(zhì)量繼續(xù)承壓但壓力沒(méi)有擴(kuò)大。總體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)下行對(duì)浦發(fā)構(gòu)成一定壓力，但壓力水平在行業(yè)平均。  1 季度凈息差環(huán)比下降約9BP。2011 年4 季度，浦發(fā)曾有單季環(huán)比16BP 的凈息差顯著提升，判斷與當(dāng)時(shí)貨幣市場(chǎng)利率的顯著走高相關(guān)聯(lián)：浦發(fā)銀行凈息差對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的彈性一直高于平均。今年1 季度，隨著貨幣市場(chǎng)利率的回落，我們也看到浦發(fā)凈息差的環(huán)比下降。即使如此，1 季度2.61%的水平仍然高于2011 年3 季度的2.54%。判斷存貸利差應(yīng)大體保持穩(wěn)定。  貸款質(zhì)量繼續(xù)承受中等壓力。1 季度浦發(fā)的不良貸款環(huán)比上升8.66 億元，不良率也環(huán)比提高4BP 至0.48%。不過(guò)比不良絕對(duì)規(guī)模更有意義的是不良生成率，我們估算1 季度的水平在28BP，比該行2011 年4 季度的22BP 略有上升，但仍基本穩(wěn)定。此外，關(guān)注類貸款環(huán)比上升22.92 億元，相當(dāng)于總貸款的0.18%，規(guī)模較2011 年4 季度30.97 億元的增幅略小?？傮w來(lái)說(shuō)，浦發(fā)1 季度貸款質(zhì)量的表現(xiàn)沒(méi)有趨勢(shì)性變化，仍然在承受經(jīng)濟(jì)下行壓力。  貸款質(zhì)量波動(dòng)促撥備力度加大。由于不良生成率從去年上半年的-7BP 提高到接近30BP，浦發(fā)不得不在去年同期約29BP 的信用成本率基礎(chǔ)上加大撥備計(jì)提，1 季度達(dá)到了50BP 左右。這一水平目前足以覆蓋同期貸款損失（不良生成率）。由于加提了撥備，撥貸比也達(dá)到了2.21%，環(huán)比小幅上升2BP。  手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)放緩。1 季度，大銀行手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)明顯放慢，而有些中小銀行仍保持50%以上的增長(zhǎng)。浦發(fā)看起來(lái)接近大銀行，1 季度手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)24.8%。