>> 國泰君安-中國平安(601318)2012年1季報點評：權(quán)益配置積極,凈資產(chǎn)彈性高-120502
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2012/5/4 |
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作者： |
彭玉龍 |
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投資要點：
1季度盈利6 0.64 億，增長4.3%，EPS0.77 元，增長1.3%，唯一實現(xiàn)正增長。其中銀行業(yè)務(wù)利潤18 億，增長35%，為公司貢獻(xiàn)了8% 的增速，致公司盈利實現(xiàn)正增長，也是A 股上市保險公司中唯一實現(xiàn)正增長的。同時，1 季度減少浮虧（稅后凈值）37.1 億，1 季末歸屬于母公司凈浮虧由年初的117 億降至80 億。 4 月股市上漲致浮虧降至14 億左右。1 季度計提減值9.45 億，低于去年四季度15 億，減計并不算多，但平安在年底前調(diào)高了權(quán)益投資比例，年初上升至11.5%，隨著4 月來股市上漲（漲幅為7.2%），浮虧快速下降至14 億左右。 每股凈資產(chǎn)17.76 元，較年初上升7.4%，增幅最高；二季度預(yù)計將繼續(xù)上升8%以上。1 季度滬深300 漲了4.65%，公司1 季度末凈資產(chǎn)上升至1405 億，每股凈資產(chǎn)17.8 元，較年初上升7.4%，增幅最高；如果二季度股市上漲5%（目前已漲7.2%，超越假設(shè)水平），則凈資產(chǎn)將繼續(xù)上升8%以上（不考慮分紅的影響）。
保費：壽險將適度回升，產(chǎn)險快于行業(yè)。由于去年同期個險躉繳基數(shù)較大，一季度壽險保費只增長2.32%，這一因素自二季度消失，壽險保費增速將適度回升。產(chǎn)險一季度保費增長19.3%，高于行業(yè)。 增持評級，維持目標(biāo)價76 元。凈資產(chǎn)的市場彈性上升，增速高；稅延型養(yǎng)老險若全面推出，平安養(yǎng)老具備業(yè)務(wù)優(yōu)勢；估值回到1.15 倍P/EV，優(yōu)勢明顯；二季度基本面繼續(xù)處于上升期；維持增持評級和目標(biāo)價76 元。
風(fēng)險提示：二季度盈利基數(shù)較高，產(chǎn)險承保利潤下降。
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