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 建設(shè)銀行公布2012年一季度財(cái)務(wù)報(bào)告
    1季報(bào)總結(jié)。2012年1季度凈利潤(rùn)516億，同比9%，其中凈利息收入、營(yíng)業(yè)收入和撥備前利潤(rùn)同比15%、7%、11%。1季報(bào)亮點(diǎn)：不良雙降。1季報(bào)不足：收入增長(zhǎng)乏力，手續(xù)費(fèi)偏弱。
    投資建議：穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。預(yù)計(jì)2012-13年EPS分別0.77和0.86元，對(duì)應(yīng)12年估值為PE6.19X ，PB 1.25X。公司具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)，目前估值具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。維持"增持"評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.39元，對(duì)應(yīng)12年P(guān)E7.00X。
    點(diǎn)評(píng)： 
    1季度凈利息收入環(huán)比持平。一季度凈利息收入環(huán)比微升1%，利息收入和支出環(huán)比分別增長(zhǎng)9%和21%，凈息差2.60%，環(huán)比降14bp。利息支出環(huán)比大幅上升可能是由于存款重定價(jià)及定期存款占比上升的影響，此外同業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)較快也對(duì)凈息差表現(xiàn)有負(fù)面影響。
    手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)偏弱。一季度凈手續(xù)費(fèi)同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比增34%。環(huán)比增速快可能亦與結(jié)算有關(guān)，去年1季度手續(xù)費(fèi)在全年收入占比最高。同比數(shù)據(jù)表明其手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)偏弱。
    費(fèi)用平穩(wěn)，成本收入比微降。一季度費(fèi)用同比增11%，成本收入比為25.5%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。公司費(fèi)用平穩(wěn)，源于效率提高還是控制成本收入比下降，需觀察。
    不良雙降，撥備計(jì)提同比增加。一季度公司不良率1.04%，較年初下降5bp，不良貸款余額下降2.2億。計(jì)提資產(chǎn)減值損失67億，同比增40%，風(fēng)險(xiǎn)成本0.39%（去年同期0.32%），撥備覆蓋率升9個(gè)百分點(diǎn)至251%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑。