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報(bào)告關(guān)鍵要素:
    公司全年凈利潤(rùn)1693億，同比增長(zhǎng)26%。公司存款基礎(chǔ)較好，存貸比顯著低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，存款成本上升的壓力小于同業(yè)水平。此外公司機(jī)構(gòu)布局已較完善，費(fèi)用有望保持緩慢增長(zhǎng)，在今年銀行業(yè)營(yíng)業(yè)收入下滑的背景下，費(fèi)用的較慢增長(zhǎng)有助于盈利的穩(wěn)定。預(yù)計(jì)公司2012年、2013年EPS分別為0.86元/股、1.02元/股，對(duì)應(yīng)PE5.48倍、4.62倍，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
    事件:
     公司發(fā)布2011年年度報(bào)告。
    點(diǎn)評(píng):
     11年凈利潤(rùn)1693億，同比增長(zhǎng)26%，EPS0.68元。公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)23%，撥備前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%。ROAA1.47%，同比提升0.15個(gè)百分點(diǎn)；ROAE22.51%，同比下降0.1百分點(diǎn)，主要是公司在10年時(shí)曾進(jìn)行過(guò)一次配股。環(huán)比看，4季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)0.8%，主要是中間業(yè)務(wù)收入較3季度下降較多，撥備前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降19%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降35%，主要是4季度管理費(fèi)用及撥備支出增長(zhǎng)較多。
     規(guī)模增長(zhǎng)與息差是最主要的驅(qū)動(dòng)因素。從驅(qū)動(dòng)因子上看，貢公司11年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要因素是生息資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)以及息差的是升，此外中間業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)以及成本收入比的降低也皆有小幅貢獻(xiàn)。4季度環(huán)比看，除了生息資產(chǎn)規(guī)模與息差外，其余各因子多是負(fù)面影響。