>> 渤海證券-東華能源(002221)LPG深加工的先行者-120502
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧勇 |
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此報告為加密報告 |
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主要結(jié)論：
公司為國內(nèi)LPG主要進口商。公司每年進口LPG量在全國進口總量中的占比超過5%，穩(wěn)定的LPG進口量是公司發(fā)展LPG深加工業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。
公司業(yè)績增長迅速。2011年公司凈利潤同比增長94.34%；1Q2012公司凈利潤同比增長31.69%。
公司擬定向增發(fā)，并投資建設(shè)以下兩個丙烷脫氫制丙烯項目：（1）位于張家港的揚子江石化，主要投資建設(shè)120萬噸丙烷脫氫制丙烯項目；（2）收購大股東旗下的寧波百地年公司100%股權(quán)，并建設(shè)位于寧波大榭開發(fā)區(qū)的150萬噸的丙烷脫氫制丙烯項目。
有望成為國內(nèi)首屈一指的丙烷脫氫制丙烯生產(chǎn)企業(yè)。公司發(fā)展丙烷脫氫項目具有以下優(yōu)勢：（1）LPG供應(yīng)有保證。目前東華能源是國內(nèi)主要LPG進口商之一；（2）LPG儲存設(shè)施庫存能力強。目前公司全部儲備庫容超過62萬立方米；（3）碼頭資源優(yōu)勢。寧波百地年擁有5萬噸級的深水碼頭，便于公司進口業(yè)務(wù)開展。（4）產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。寧波大榭開發(fā)區(qū)還將建設(shè)上游碼頭倉儲設(shè)施及下游丙烯、丁烯衍生品項目。
給予增持評級。2011年業(yè)績大幅增長，以及丙烷脫氫項目前景看好，我們預(yù)計東華能源2012~2014年EPS分別為0.42、0.67、1.29元。按照2012年EPS以及30倍PE，我們給予公司12.60元的6個月目標價，首次給予公司"增持"的投資評級。短期關(guān)注：5萬噸碼頭預(yù)計將于今年5月恢復(fù)運營、張家港揚子江石化及寧波大榭開發(fā)區(qū)丙烷脫氫項目進展、定向增發(fā)等。
2012年主要經(jīng)營目標：（1）LPG銷售收入同比增長10%；（2）倉儲收入不低于6000萬元（2011年只有776萬元），成為公司2012年重要利潤增長點；（3）LPG加氣業(yè)務(wù)收入同比增長20%以上；（4）鋼瓶零售業(yè)務(wù)收入同比增長20%；（5）丙烷脫氫項目，爭取在2012年10月份前完成主要長周期、專利設(shè)備的商務(wù)談判；2012年計劃投資總額達到5億元。
1. 國內(nèi)液化石油氣（LPG）主要進口商
我國為LPG消費大國。2007年，我國進口液化石油氣（LPG）400萬噸以上，表觀消費量超過2300萬噸。2008年金融危機對我國LPG進口造成一定沖擊。金融危機過后，我國LPG的進口量及表觀消費量獲得恢復(fù)性增長，2010年LPG表觀消費量超過2007年的水平；2011年我國LPG的產(chǎn)量達到2185.7萬噸，表觀消費量達到2409.5萬噸，對外依存度9.3%。未來我國LPG的消費量仍有較大的增長空間。
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