>> 國泰君安-建研集團(tuán)(002398)“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域“戰(zhàn)略引領(lǐng)持續(xù)成長-120502
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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投資要點：
建研集團(tuán)是國內(nèi)最 早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的科研機(jī)構(gòu)之一，是福建省資質(zhì)最高、規(guī)模最大的建設(shè)工程檢測機(jī)構(gòu)；子公司福建科之杰是福建省規(guī)模最大、技術(shù)實力最強(qiáng)的外加劑企業(yè)，全國混凝土外加劑十大供應(yīng)商之一。公司"跨區(qū)域、跨領(lǐng)域"戰(zhàn)略上市后逐步實施，2012 年有望持續(xù)成長。 檢測業(yè)務(wù)收入規(guī)模穩(wěn)定發(fā)展，持續(xù)提供良好現(xiàn)金流，業(yè)務(wù)范圍逐步延伸至市場更寬廣的勘察設(shè)計業(yè)務(wù)。由于建筑檢測業(yè)務(wù)區(qū)域性，公司檢測業(yè)務(wù)主要依賴于福建省固定資產(chǎn)投資增速的發(fā)展變化；公司前期收購泉州設(shè)計院，目前正在內(nèi)部整合階段，后續(xù)整合效益體系有望帶來新的增長領(lǐng)域。
2012 年減水劑產(chǎn)能釋放充足，多區(qū)域均衡發(fā)展保障增長。公司減水劑現(xiàn)有合成產(chǎn)能達(dá)18 萬噸，隨著河南銀洲砼材20 萬噸脂肪族產(chǎn)能釋放及陜西三代產(chǎn)能建設(shè)，公司12 年底總產(chǎn)能有望達(dá)43 萬噸，其中2012 年產(chǎn)能增長體現(xiàn)在福建、貴州三代產(chǎn)能利用的提升以及外延式收購的產(chǎn)能釋放。公司減水劑業(yè)務(wù)擁有資金優(yōu)勢以及規(guī)?；?wù)體系，有效展開在需求較好的中西部地區(qū)新進(jìn)領(lǐng)域的市場開拓，同時形成高粘性的客戶特性。原材料價格下跌帶動公司減水劑1 季度毛利率維持高位，隨著原材料端后續(xù)供應(yīng)充足、公司技術(shù)服務(wù)資金等競爭優(yōu)勢展現(xiàn)的議價率，未來盈利能力有望維持。
盈利預(yù)測：公司已形成以減水劑為核心發(fā)展業(yè)務(wù)的多元體系，目前仍處于高速規(guī)模擴(kuò)張階段；上市帶來充分競爭優(yōu)勢，行業(yè)弱勢格局下促進(jìn)龍頭逆勢擴(kuò)張。預(yù)計公司2012-13 年EPS1.32、1.69 元，增持，目標(biāo)價26 元。
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