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業(yè)績簡評
    2012 年度第一季度業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤、EPS 分別為8.00 億元、1.14 億元、0.36 元，分別同比增長26.10%、3.53%、3.53%?？鄢墙?jīng)常性損益后，一季度凈利潤同比增長39.20%，業(yè)績符合預期。
    經(jīng)營分析
    經(jīng)營性業(yè)績符合預期，收入增速 26%，扣非后凈利潤增速39%：受去年同期，政府補助等非經(jīng)常性收益3000 余萬元計入報表的影響，一季度凈利潤增速3.53%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤增速39%，業(yè)績符合預期。
    鞋品行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，公司的龍頭地位及品牌影響力，帶來相對穩(wěn)健的營收增速。
    盈利能力提升，費用率略有提高：毛利率同比提高1.37 個百分點；期間費用同比提高0.66 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率分別同比提高0.26、0.50 個百分點，均處于正常波動范圍內(nèi)。
    資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定：一季度應收賬款、存貨額較年初分別增長13.31%、-21.06%，均為涼鞋集中發(fā)貨帶來的正常波動。
    經(jīng)營性的現(xiàn)金流量凈額-1.5 億元，主要原因：1）政府補助減少導致其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金收入同比減少54%；2）采購規(guī)模擴大、票據(jù)到期集中支付帶來的購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金，較上年同期增加63%。
    公司質(zhì)地相對較好，競爭優(yōu)勢突出：主品牌奧康以加盟模式，基本完成了全國范圍內(nèi)的渠道布局，建立起渠道資源方面的先發(fā)優(yōu)勢；公司最為突出的實力在于營銷策劃，已建立起了四大營銷優(yōu)勢，迅速拉高了品牌形象；公司依托身處溫州的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，渠道、品牌方面的先發(fā)優(yōu)勢，深耕產(chǎn)業(yè)鏈，補單速度較快且繼續(xù)改善，在競爭中將贏得更主動的地位。
    盈利預測、投資建議
    我們積極推薦，認為公司未來的業(yè)績增長，核心在于利用已有龍頭地位，繼續(xù)強化其競爭優(yōu)勢，尤其是在多品牌經(jīng)營、渠道結(jié)構優(yōu)化等方面。預計公司2012-2014 年分別實現(xiàn)銷售收入38.68 億、49.67 億、64.05 億元，分別同比增長30.41%、28.42%、28.94%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為6.50 億、8.69 億、11.34 億元，分別同比增42.12%、33.72%、30.50%，對應EPS （攤?。┓謩e為1.621 元、2.168 元、2.829 元。維持買入評級。