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主要觀點(diǎn) 
    近期我們與公司管理層就公司近況進(jìn)行了溝通，總結(jié)如下： 
    目前公司庫位較低，停窯后短期計(jì)劃提價(jià)。進(jìn)入三月份后華東地區(qū)的水泥需求開始復(fù)蘇，目前庫位降到了 60%以下。由于庫位逐步降低，公司計(jì)劃 20-30 天內(nèi)水泥提價(jià) 15-20 元。公司目前積極參與華東的停窯，停窯預(yù)計(jì)持續(xù) 10 天左右。海螺參與停窯一方面說明了華東地區(qū)價(jià)格協(xié)同作用逐步顯現(xiàn)，另一方面也在一定程度上說明了目前的價(jià)格確實(shí)處于較低的位置，盈利能力不高，逼近一些小企業(yè)的成本線。  
    一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司 2012 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 88.6億元，同比增長(zhǎng)4.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 12.49 億元，同比下降 43.6%；實(shí)現(xiàn) EPS0.24 元，基本符合我們此前 0.22元的預(yù)期。一季度公司實(shí)現(xiàn)銷量 3294 萬噸，比去年的 2900萬增長(zhǎng) 13.6%，主要是因?yàn)楹Ｂ菽瓿醯牟呗灾饕菈簝r(jià)走量為主。一季度公司實(shí)現(xiàn)噸收入、噸毛利和噸凈利分別為 269、72、38元，同比分別下降 42、52、37元。毛利率和凈利率分別為 26.61%和14.25%，分別同比下滑 13.16 和9.99個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力下滑明顯，但下滑幅度仍好于華北和西北地區(qū)的水泥企業(yè)，顯示公司較強(qiáng)的控制市場(chǎng)的能力以及成本和費(fèi)用控制能力。  
    二季度量?jī)r(jià)展望：預(yù)計(jì)二季度公司銷量在 4700-5000萬噸左右，環(huán)比一季度有所增長(zhǎng)，幅度在 17-25%，屬于正常的季節(jié)性調(diào)整，但5 月份的價(jià)格可能依然缺乏大幅上漲的動(dòng)力。影響整體噸毛利的上漲的原因可能有三個(gè)：需求是否明顯的復(fù)蘇；高價(jià)水泥地區(qū)銷量增長(zhǎng)；以及煤炭等成本的下行。價(jià)格方面，進(jìn)入二季度小旺季，盈利能力有望環(huán)比一季度提升，需求環(huán)比提升是主要推動(dòng)力。  
    關(guān)注華東的停窯結(jié)束后價(jià)格變化。這次的停窯建立在江蘇和浙江大范圍的停窯基礎(chǔ)上。前期華東地區(qū)水泥價(jià)格平穩(wěn)，受雨水天氣影響，華東部分市場(chǎng)需求量增加仍然較弱。江浙皖停產(chǎn)計(jì)劃幾經(jīng)周折最終于20日全部開始執(zhí)行（10天），此次停產(chǎn)目的一是保持現(xiàn)有水泥價(jià)格穩(wěn)定，二是希望將熟料價(jià)格上調(diào) 20-30 元/噸。從前期市場(chǎng)的預(yù)期看，企業(yè)能夠再次達(dá)成共識(shí)停產(chǎn)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行維護(hù)非常有利。從效果來來看，浙江執(zhí)行效果較好，但江蘇限產(chǎn)效果不太理想，短期價(jià)格承壓，只有蘇東市場(chǎng)運(yùn)行尚可，需求受到基建、民用市場(chǎng)等支持。