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      1．事件 海螺水泥公布了2012年1季度業(yè)績(jī)，公司1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.59億元，同比負(fù)增長(zhǎng)了4.89%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為12.49億元，同比負(fù)增長(zhǎng)了43.64%, EPS為0.24元。
    2．我們的分析與判斷 （一）價(jià)格大幅下跌,導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下滑 公司1季度主戰(zhàn)場(chǎng)華東地區(qū)由于基建投資持續(xù)下滑和較長(zhǎng)時(shí)間雨水天氣的影響，需求持續(xù)不振，另外區(qū)域內(nèi)新增產(chǎn)能的壓力不斷的釋放，導(dǎo)致公司水泥綜合價(jià)格有較大幅度的下滑，我們預(yù)計(jì)公司1季度水泥平均價(jià)格為277元/噸，較去年1季度下降了44元/噸。公司噸毛利為73.67元,較去年同期下降了54.06元，凈利潤(rùn)為39.03元，去年同期為76.42元。銷(xiāo)量方面，我們預(yù)計(jì)公司1季度銷(xiāo)量為3200萬(wàn)噸，較去年1季度增加了約300萬(wàn)噸，主要是由于公司去年投產(chǎn)的新增水泥產(chǎn)能約3000萬(wàn)噸，今年該部分產(chǎn)能開(kāi)始釋放。公司1季度成本也有所上升，為203元/噸，比去年同期上漲了10元/噸，主要是由于煤炭?jī)r(jià)格的上漲，和去年底幾條萬(wàn)噸生產(chǎn)線投產(chǎn)產(chǎn)生的折舊成本的增加。 （二）期間費(fèi)用較同期有所上漲 公司1季度期間費(fèi)用有較大幅度的上漲，噸期間費(fèi)用達(dá)到了31.91元，較去年同期28.78元，上漲了3.13元，期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例由去年同期的8.96%上漲到11.53%，其中公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增加了59.13%，是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司計(jì)提了95億元的公司債券利息。 （三）下半年市場(chǎng)將會(huì)穩(wěn)定，盈利有望回升 雖然公司主要產(chǎn)能所在區(qū)域受到雨水天氣和基建開(kāi)工緩慢的影響，價(jià)格持續(xù)下滑，但是我們認(rèn)為下半年隨著重點(diǎn)工程的不斷開(kāi)工，加上新增產(chǎn)能投產(chǎn)釋放完畢，下半年區(qū)域市場(chǎng)將會(huì)逐漸穩(wěn)定。華東地區(qū)有著較好的協(xié)同基礎(chǔ)，在供需穩(wěn)定的情況下，市場(chǎng)有可能像2010年一樣，盈利能力在下半年逐漸回升。 3．投資建議 我們調(diào)低公司2012、2013、2014年的EPS至1.71、1.90、2.22元，對(duì)應(yīng)目前17.31元的股價(jià)，PE為10x、9x、8x。我們認(rèn)為公司所在區(qū)域價(jià)格下半年將會(huì)有所回調(diào)，維持"推薦"的投資評(píng)級(jí)。