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投資要點(diǎn)：
    1 季度凈利潤(rùn)12.49 億元，華東景氣度持續(xù)回落致噸凈利大幅下降是主因。我們預(yù)計(jì)公司1 季度水泥和熟料銷量在3250 萬(wàn)噸左右，對(duì)應(yīng)噸凈利為38.4 元/噸，而去年同期的噸凈利在76.4 元/噸，噸凈利同比跌去一半。噸凈利的大幅下跌主要是由于區(qū)域內(nèi)水泥價(jià)格的回落：1 季度華東地區(qū)高標(biāo)號(hào)水泥均價(jià)為399 元/噸，較11 年同期的467 元/噸大幅回落68 元/噸。在此前的年報(bào)點(diǎn)評(píng)中，我們就指出從11 年4季度開(kāi)始，華東、中南景氣度回落速度是比我們想象的快的，同時(shí)判斷華東景氣度在12 年上半年將持續(xù)回落，公司1 季度的盈利情況兌現(xiàn)了我們之前的判斷。
    海螺1 季度的銷量數(shù)據(jù)表明海螺參與華東限產(chǎn)保價(jià)的意愿并不強(qiáng)烈。1 季度公司水泥和熟料的銷量仍較去年有10%左右的增長(zhǎng)，而與此同時(shí)中建材牽頭在華東搞了幾次規(guī)模較大的協(xié)同停窯，預(yù)計(jì)累計(jì)停窯時(shí)間超過(guò)1 個(gè)月。由此看出，海螺參與停窯的產(chǎn)能僅為有限，我們預(yù)計(jì)在1000 萬(wàn)噸左右。節(jié)后以來(lái)，華東需求啟動(dòng)緩慢，在此背景下，海螺實(shí)行跑量搶市場(chǎng)份額的戰(zhàn)略最符合公司的利益。我們認(rèn)為未來(lái)若華東需求不恢復(fù)到較為理想的水平，海螺參與限產(chǎn)保價(jià)的意愿仍會(huì)比較低，而華東的限產(chǎn)保價(jià)如果沒(méi)有海螺大力配合的話，所謂的限產(chǎn)保價(jià)將很脆弱。因此若華東2 季度需求沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，限產(chǎn)保價(jià)難以阻止價(jià)格繼續(xù)探底。