>> 天相投顧-張江高科(600895)業(yè)績?nèi)灾饕獊碓从谖飿I(yè)銷售-120420
| 上傳日期： |
2012/5/5 |
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作者： |
張會芹 |
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業(yè)績概述:2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.95億元，同比增長31.84%；營業(yè)利潤5.77億元，同比增長5.24%；歸屬母公司所有者凈利潤4.67萬元，同比下降2.41%；基本每股收益0.30元。每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00 元（含稅）。
業(yè)績主要在第四季度釋放。第四季度營業(yè)收入9.8億元，同比增長369%，占全年收入的54.49%。全年實現(xiàn)園區(qū)物業(yè)銷售收入10.7億元,同比增長47.57%;園區(qū)租賃收入4.56億元,同比增長15.36%;房地產(chǎn)業(yè)毛利率56.8%，同比提高2.29個百分點；實現(xiàn)通訊服務(wù)業(yè)收入2.22億元,同比增長19.1%；銷售毛利率30.12%，同比增長2.87個百分點;另有投資收益1.84億元,同比下降45.69%,主要是參股子公司張江微電子、鯤鵬投資、奇都科技貢獻(xiàn)投資收益下降。
短期資金壓力持續(xù)加大：期末資產(chǎn)負(fù)債率62.84%，較期初提高1個百分點；剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率59.92%，與期初基本持平。長期資金壓力基本維持不變。貨幣資金/(短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債)為0.41倍，較期初下降0.43，短期資金壓力不小;一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債15.64億元，同比增長421%。其他應(yīng)收款中有5年以上賬齡應(yīng)收款4.72億元，多為關(guān)聯(lián)方往來款，可能成為歷史壞賬，為公司今后業(yè)績埋下隱患。
預(yù)收賬款5.20億元，同比增長84.82%，主要是房產(chǎn)銷售款。期內(nèi)公司轉(zhuǎn)讓張江創(chuàng)新園10號樓整棟物業(yè)（建筑總面積4.12萬平方米）給上海火炬創(chuàng)業(yè)園，轉(zhuǎn)讓金額7億元，平均樓面價格1.7萬元/平米，目前已經(jīng)收到預(yù)付款4.2億元。
新一代管理層力促園區(qū)發(fā)展模式升級：公司新一代管理層擬將張江高科由房地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)型為“中國的硅谷“，這標(biāo)志著張江高科從過去的開發(fā)者，轉(zhuǎn)向更好的管理者、服務(wù)者。這意味著房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)占收入比重將逐步下降。但目前地產(chǎn)銷售收入仍占總收入的60%，創(chuàng)投業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)規(guī)模尚小，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型仍有較長的路要走。
維持“增持”評級。我們之前預(yù)計公司2012-2013年的每股收益分別為0.28元、0.33元，按最近收盤價格測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為31倍、26倍。估值優(yōu)勢不明顯，鑒于園區(qū)土地價值有待重估，且張江高科成為新三版試點給公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)帶來更多機會，維持“增持”的投資評級。
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