>> 天相投顧-江南高纖(600527)受益于澳洲水災(zāi)和農(nóng)村小額貸款,未來仍有成長空間-120425
| 上傳日期： |
2012/5/5 |
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來源： |
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作者： |
張淑龍 |
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我們有別于市場的觀點：我們認為公司未來除了受益于產(chǎn)能的增加（募投項目預(yù)計2012 年底2013 年初投產(chǎn)），其投資的農(nóng)村小額貸款公司帶來的投資收益將不可忽視（三農(nóng)問題，符合國家政策，未來可能得到國家扶持）。
2011 年報、2012 年一季報數(shù)據(jù)：2011 年，營業(yè)收入17.51億元(同比增長24.16%)；營業(yè)利潤1.79 億元(同比增長21.30%)；歸屬母公司所有者凈利潤1.63 億元(同比增長34.38%)；基本每股收益0.43 元。2012 年一季度，營業(yè)收入3.31 億元（同比增長1.45%）；營業(yè)利潤4044.38 萬元（同比增長45.80%）；歸屬母公司所有者凈利潤3218.67 萬元（同比增長41.87%）；基本每股收益0.08 元。
業(yè)績點評：2011年產(chǎn)量同比增加近1萬噸，價格受益于澳洲水災(zāi)而上升，業(yè)績來自于主業(yè)和農(nóng)村小額貸款。子公司蘇海滌綸清算。公司2011年業(yè)績略超我們的預(yù)期。產(chǎn)量方面，在2011年，公司比2010年多生產(chǎn)近1萬噸的產(chǎn)品。公司滌綸毛條價格受益于事件性驅(qū)動因素的影響：2011年初，國際羊毛庫存有限，澳洲發(fā)生全國大面積洪災(zāi)，羊毛減持，1月澳毛就突破了20年來的最高價，之后一直漲到7月。之后羊毛價格又逐漸下跌，2011年底達到年初的水平。因羊毛與滌綸毛條相互替代，二者價格相關(guān)性極強，公司滌綸毛條價格也呈現(xiàn)同樣的走勢。2011年公司業(yè)績還受益于其投資的蘇州市相城區(qū)永大農(nóng)村小額貸款有限公司帶來的1943萬元的投資收益，投資收益同比增長891萬元，折合成EPS為0.0222元（按最新總股本計算）。2011年底，子公司蘇海底輪經(jīng)營期限到期，公司進行清算注銷，其滌綸毛條業(yè)務(wù)由公司繼承。
財務(wù)數(shù)據(jù)點評：毛利率處于歷史區(qū)間的中上水平，流動性保持穩(wěn)定。公司近半年的綜合毛利率處于歷史區(qū)間的中上水平，11Q4 為17.74%，12Q1 為15.35%。2012 年一季度期末，公司的流動資產(chǎn)基本保持穩(wěn)定，貨幣資金、庫存、應(yīng)收賬款略有增加，應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款略有下降。
未來發(fā)展趨勢：PTA 投資狂潮之下公司成本端有望受益，下游前景長期看好。我們認為隨著PTA 投資狂潮進入高潮，滌綸原料供給過剩將會出現(xiàn)，公司的成本端將會受益于未來可能的原料降價。而ES 纖維未來將長期受益于目前我國人口結(jié)構(gòu)下的新生嬰兒潮帶來的紙尿褲等的需求，對其前景，我們長期看好。
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