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    2011 年業(yè)績(jī)概述：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.35 億元，同比增長(zhǎng)15.35%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)33,526 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.34%；歸屬母公司凈利潤(rùn)25,265 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)75.33%；每股收益0.44元。
    公司經(jīng)營(yíng)情況概述：格力地產(chǎn)重組后轉(zhuǎn)型為房地產(chǎn)公司,公司目前立足于珠海,擇機(jī)向異地發(fā)展項(xiàng)目,公司目前最核心的項(xiàng)目為格力海岸,它是公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)的主要來(lái)源。
    公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富:公司目前主要的可售項(xiàng)目有8 個(gè),具體包括格力廣場(chǎng)一期A/B/C 區(qū)、格力廣場(chǎng)二期、拱北夏灣C 區(qū)、香香樟美筑、洪灣項(xiàng)目和格力海岸,成本較低。目前這8 個(gè)項(xiàng)目總建筑面積為218 萬(wàn)平方米,相對(duì)于公司目前的開(kāi)發(fā)速度來(lái)說(shuō),足夠公司開(kāi)發(fā)5 年。
    短期償債壓力較小：公司期末貨幣資金16.28 億元,短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)8.1 億元，公司短期償債壓力不大。公司剔除應(yīng)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為66.97%，高于行業(yè)平均水平。
    開(kāi)發(fā)進(jìn)度加快，2012 年業(yè)績(jī)保障性高：期末存貨89.27 億元，較期初增加38.19%，格力海岸、格力廣場(chǎng)二\三\四期開(kāi)發(fā)成本增加所致。預(yù)收賬款期末17.75 億元，較期初增加33.13%，期末預(yù)收賬款相當(dāng)于2011 年收入的1.33 倍，2012 年業(yè)績(jī)保障性較高。
    2012 年1-3 月業(yè)績(jī)概述：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.30 億元，同比增長(zhǎng)21.77%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9,545 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.51%；歸屬母公司凈利潤(rùn)6,975 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.22%；每股收益0.12 元。
    截止 2012 年一季度末，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)到10.5 億元，較年初增加77.97%。公司貨幣資金/短期負(fù)債=1.56，公司短期償債壓力仍然較低。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年EPS為0.55元、0.59元，以昨日收盤價(jià)6.1元計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率為11倍和10倍，估值水平合理，維持“增持”評(píng)級(jí)。