>> 天相投顧-福田汽車(600166)市場(chǎng)地位提升,評(píng)估增值確認(rèn)-120502
| 上傳日期： |
2012/5/6 |
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來(lái)源： |
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作者： |
張雷 |
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2012年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.36億元，同比下滑7.84%；歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)142,135.00萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)225.62%，EPS為0.67元。
報(bào)告期內(nèi)公司非經(jīng)常性損益達(dá)到100,894萬(wàn)元，同比大幅增加，主要原因是確認(rèn)了對(duì)戴姆勒合資公司的出資，資產(chǎn)增值較多所致，影響當(dāng)季EPS約0.47元。1季度扣除非經(jīng)常性損益后公司EPS約為0.20元，和去年同期持平。
毛利率同比環(huán)比均有所上升，環(huán)比上升力度較大。1季度公司綜合毛利率為11.25%，同比上升2.14個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升3.35個(gè)百分點(diǎn)。本期毛利率上升力度較大，主要有兩個(gè)原因。一方面是因?yàn)槊急容^高的輕卡本期銷量保持較好，收入占比預(yù)計(jì)提升較多；另一方面，公司主要原材料鋼材、天然橡膠等大宗商品價(jià)格有了明顯的下降，主要原材料價(jià)格的下降有利于公司毛利率的提升。我們認(rèn)為，今年通貨膨脹水平將較去年整體有所緩解，原材料價(jià)格將逐步回落，若不出現(xiàn)銷量大幅下滑情況，公司毛利率水平或?qū)⒎€(wěn)中有升。
銷售費(fèi)用增加較多。1季度公司期間費(fèi)用率為7.12%，同比上升1.71個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率為3.76%，同比上升1.04個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為2.88%，同比上升0.38個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.47%，同比上升0.30個(gè)百分點(diǎn)。
我們估計(jì)銷售費(fèi)用增加較多的原因是公司增加了促銷力度所致。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升，回歸商用車第一名。1季度公司實(shí)現(xiàn)商用車銷售17.6萬(wàn)輛，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有所提升。從銷量上來(lái)看，公司重新回歸商用車銷量第一名。分產(chǎn)品來(lái)看，“歐曼”品牌中重卡銷量25,244輛，同比下滑20.2%（行業(yè)下滑24.2%）。市場(chǎng)占有率則達(dá)到9.2%，較去年提升了0.5個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。輕微卡方面，實(shí)現(xiàn)銷量14.3萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)4.6%，相對(duì)應(yīng)的行業(yè)銷量下滑5%。
一季度公司輕微卡市場(chǎng)占有率達(dá)到了22.5%，較去年上升了2.1個(gè)百分點(diǎn)，排名第一，行業(yè)龍頭地位更加穩(wěn)固。
重卡行業(yè)拐點(diǎn)或?qū)⒃谙掳肽甑絹?lái)，盈利能力有望企穩(wěn)回升。需求端來(lái)看，1）隨著今年以來(lái)通貨膨脹的有效緩解，貨幣政策或?qū)⒅鸩椒潘?，貨幣政策的放松有助于商用車銷量的提升。2）2季度以來(lái)，商業(yè)銀行陸續(xù)開(kāi)始向鐵路建設(shè)項(xiàng)目發(fā)放貸款，以緩解鐵路建設(shè)項(xiàng)目資金壓力。
政策支持下今年鐵路建設(shè)投資或會(huì)加快，有望拉動(dòng)投資及重卡需求回升，公司將受益較大。預(yù)計(jì)今年公司中重卡銷量可達(dá)到13萬(wàn)輛左右。此外，盈利能力來(lái)看，主要原材料價(jià)格的大幅下跌，有利于公司毛利率的提升。
基于以上因素，我們認(rèn)為公司的盈利能有望企穩(wěn)回升。
新能源客車穩(wěn)步快速發(fā)展。公司之前分別公告了與北京市和呼市分別簽訂了50輛歐輝新能源汽車的合同。今年以來(lái)，公司大中客一改去年頹勢(shì)，1季度銷量達(dá)到839輛，同比增長(zhǎng)30%以上。公司在新能源汽車方面優(yōu)勢(shì)明顯，2011年公司實(shí)現(xiàn)混合動(dòng)力客車銷售1,158輛，純電動(dòng)客車252輛，銷量和市場(chǎng)占有率均排名全國(guó)第一。
此次公司銷售呼市的新能源汽車，節(jié)氣率可達(dá)到30%，能有效降低PM2.5的排放。公司目前形成了以北京為運(yùn)營(yíng)中心，北京、廣州兩個(gè)生產(chǎn)基地，具備新能源汽車產(chǎn)能30,000輛的產(chǎn)能。我們認(rèn)為，借著新能源汽車政策的支持和公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)能逐步釋放，規(guī)模優(yōu)勢(shì)將逐漸凸顯出來(lái)，新能源客車將穩(wěn)步快速發(fā)展，也將成為公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
國(guó)四排放臨近，發(fā)動(dòng)機(jī)或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力。福田-康明斯依靠ISF新一代全電控輕型柴油機(jī)產(chǎn)品可靠的質(zhì)量，在國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)上繼續(xù)保持良好的發(fā)展勢(shì)頭：2012 年一季度，實(shí)現(xiàn)銷量17,127 臺(tái)，比去年同期增長(zhǎng)97.7%，其中直接出口13,364 臺(tái)，占總銷量的78.03% 。福田-康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)設(shè)計(jì)產(chǎn)能40萬(wàn)臺(tái)，2011年銷量5.1萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)幾年有望在“歐馬可”的帶動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。隨著2013年7月1日，國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)的臨近，福田-康明斯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步發(fā)揮，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求也將進(jìn)一步擴(kuò)大。
非公開(kāi)增發(fā)獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)。2012 年2 月23 日，公司收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)北汽福田汽車股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》。公司將非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7億股，發(fā)行價(jià)7元（分紅后）。其中北京集團(tuán)以16.38億元認(rèn)購(gòu)，國(guó)管中心以2.63億元認(rèn)購(gòu)。募集資金將投向蒙派克、歐馬可等多功能車改造項(xiàng)目，福田-康明斯增資項(xiàng)目以及長(zhǎng)沙汽車廠改造項(xiàng)目等。募集資金項(xiàng)目有助于公司業(yè)務(wù)能力的提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，盈利能力也有望加強(qiáng)。
與戴姆勒合資工廠成立。2月18日，公司和戴姆勒合資公司福田戴姆勒公司成立，當(dāng)天歐曼GTL全球上市。歐曼GTL將搭配奔
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