>> 天相投顧-福田汽車(600166)2013年或?qū)⒂瓉硎斋@期-120504
| 上傳日期： |
2012/5/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張雷 |
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事件：
近日，我們對福田汽車進(jìn)行了實地調(diào)研，與公司管理層就行業(yè)及公司的發(fā)展以及經(jīng)營等情況進(jìn)行了交流。
評論：
公司是國內(nèi)商用車龍頭企業(yè)，1季度公司實現(xiàn)商用車銷售17.6萬輛，市場競爭力有所提升。從銷量上來看，公司重新回歸商用車銷量第一名。分產(chǎn)品來看，“歐曼”品牌中重卡銷量25,244輛，同比下滑20.2%（行業(yè)下滑30%），市場占有率則達(dá)到9.2%，較去年提升了0.5個百分點，市場占有率略有提升。輕微卡方面，實現(xiàn)銷量14.3萬輛，較去年同期增長4.6%，相對應(yīng)的行業(yè)銷量下滑5%。一季度公司輕微卡市場占有率達(dá)到了22.5%，較去年上升了2.1個百分點，排名第一，行業(yè)龍頭地位更加穩(wěn)固。公司一季度毛利率環(huán)比提升較多（3.3個百分點），主要原因是原材料價格的下降和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上行。
一、“福田”品牌美譽(yù)度和認(rèn)可度正在穩(wěn)步提升
從合作伙伴來看，公司和奔馳-戴姆勒長達(dá)9年的合資談判終于結(jié)出了果實，今年2月18日“福田戴姆勒”公司掛牌成立，將生產(chǎn)福田汽車現(xiàn)有的“歐曼”中重卡產(chǎn)品和戴姆勒許可的排放標(biāo)準(zhǔn)和動力分別達(dá)到歐V和490馬力的OM457重卡發(fā)動機(jī)，目前國內(nèi)的匹配工作已經(jīng)完成，初步計劃產(chǎn)能5萬臺。與戴姆勒的合資成功，代表了合作伙伴對福田歐曼的認(rèn)可，同時奔馳發(fā)動機(jī)的導(dǎo)入有助于公司估值的提升。
從市場來看，“歐曼”品牌近年來銷量穩(wěn)步提升，市場占有率亦逐漸提高，產(chǎn)品故障率保持較低水平，公司從產(chǎn)品形象策劃到性能以及售后服務(wù)等指標(biāo)獲均得了用戶的認(rèn)可。
二、基建恢復(fù)助力“歐曼”銷量提升
從行業(yè)看，今年下半年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)恢復(fù)是大概率事件。截至3月底，影響基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的先行指標(biāo)新開工計劃投資額增速保持23%的增長，而同期中長期貸款余額增速則持續(xù)回落，此指標(biāo)有助于潛在的擬開工項目轉(zhuǎn)化為真實的項目投資需求。同時，M2增速則在1月份見12.4%之后逐步回升，后期資金面傾向于寬松，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資企穩(wěn)回升概率較大，基建投資的恢復(fù)性增長有助于重卡銷量的逐步回升。同時基于去年基數(shù)考慮，預(yù)計今年重卡銷量增速在5%以內(nèi)或略有下滑，下半年有望見到同比增速的拐點。
從公司看，公司中重卡目前設(shè)計產(chǎn)能在12萬輛，最大產(chǎn)能20萬輛（最優(yōu)產(chǎn)量在16-17萬輛）。公司的產(chǎn)能瓶頸得到較大程度的緩解，同時公司產(chǎn)能的釋放為下輪周期完成儲備，我們預(yù)計下一輪行業(yè)景氣周期將在2013年出現(xiàn)，預(yù)計今年“歐曼”系列重卡銷量在13萬輛左右。
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