>> 天相投顧-方大炭素(600516)一季度業(yè)績顯著下滑-120428
| 上傳日期： |
2012/5/6 |
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作者： |
張雷 |
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2012 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.43 億元，同比下降6.59%；營業(yè)利潤8762.63 萬元，同比下降59.43%；歸屬母公司所有者凈利潤7097.01 萬元，同比下降58.82%；基本每股收益0.0555 元。
Q1 業(yè)績顯著下滑，Q2 有望企穩(wěn)回升。受上游鋼鐵行業(yè)景氣下降影響，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)石墨電極、炭磚、鐵礦價格下跌，盈利能力下降；新興炭材料業(yè)務(wù)也受到光伏行業(yè)低迷的負面影響。公司綜合毛利率同比下降7.5 個百分點，至34.3%，此為凈利潤大幅下降的主要原因。此外，公司管理費用明顯上升，期間費用率上升6.3 個百分點，至23.6%，壓縮了一季度盈利空間。鋼鐵行業(yè)一季度處于景氣底部，隨著政策適度放松、基建復(fù)工，行業(yè)景氣度會有所回升，預(yù)計公司傳統(tǒng)炭素制品及鐵礦業(yè)務(wù)盈利在二季度環(huán)比小幅上揚。
非公開增發(fā)進程將提速，前景依然看好。2011 年公司生產(chǎn)炭素制品18.5 萬噸，鐵精粉97.69 萬噸，傳統(tǒng)產(chǎn)品基本達產(chǎn)，盈利將隨鋼鐵行業(yè)景氣波動，而未來成長主要依托增發(fā)項目：3 萬噸特種石墨項目和10 萬噸針狀焦項目。前者依托擁有十幾年行業(yè)經(jīng)驗的子公司成都炭素，其經(jīng)驗、技術(shù)及經(jīng)營管理均較競爭對手有顯著優(yōu)勢，應(yīng)用于光伏、電火花模具、核電等領(lǐng)域需求前景好，毛利高。后者選址于原料豐富的遼寧葫蘆島地區(qū)，主要作為公司超高功率石墨電極的重要原料，將顯著提升電極產(chǎn)品盈利能力。目前葫蘆島針狀焦項目環(huán)評已基本結(jié)束，預(yù)計增發(fā)進程將提速，有望于今年年中完成。公司目前股價略低于12.16 元的擬增發(fā)價。
盈利預(yù)測和投資評級。不考慮增發(fā)股本，我們下調(diào)公司2012-2014 年的盈利預(yù)測至0.48 元、0.59 元、0.89 元，按照4 月27 日10.83 元的收盤價計算，動態(tài)PE 為22.7 倍、18.2 倍、12.2 倍。鑒于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)見底，增發(fā)項目盈利前景樂觀，仍維持對公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示。1）增發(fā)項目進度和盈利存在低于預(yù)期的風(fēng)險；2）經(jīng)濟異常波動使公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)超預(yù)期下滑的風(fēng)險。
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