>> 國金證券-探路者(300005)一季報業(yè)績靚麗-120423
| 上傳日期： |
2012/5/6 |
大小： |
245KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌 |
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業(yè)績簡評
2012 年一季度業(yè)績：一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤、EPS 分別為2.01 億元、4065 萬元、0.1517 元， 分別同比增長73.27% 、105.89% 、105.83%。
經(jīng)營分析
受益于渠道外延擴(kuò)張的高速增長，收入增速73.27%：戶外作為基數(shù)較低的新興行業(yè)，行業(yè)的相對快速發(fā)展賦予龍頭企業(yè)更高的發(fā)展增速，公司充分受益于這一市場機(jī)遇，并采用外延式擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略，加速拓展二級和部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的三級城市市場業(yè)務(wù)，一季度公司新增門店83 家，終端總數(shù)達(dá)到1124 家，外延式擴(kuò)張顯著拉動收入增長。
規(guī)模效應(yīng)帶來凈利潤增速105.89%，高于收入增速：隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司通過成本、費(fèi)用控制，提升運(yùn)營效率等方式，逐漸發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，報告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比分別下降1.13、0.79 個百分點(diǎn)。
股權(quán)激勵充分調(diào)動核心管理層、中層管理團(tuán)隊(duì)的積極性：股權(quán)激勵帶來了團(tuán)隊(duì)建設(shè)的穩(wěn)定性，為公司留住了關(guān)鍵人才和主要骨干，有助于企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施的連續(xù)性和高效性，也激勵了核心高管加速推進(jìn)外延式擴(kuò)張的戰(zhàn)略規(guī)劃。
年報期內(nèi)公司產(chǎn)品定價策略圍繞外延式擴(kuò)張這一戰(zhàn)略規(guī)劃，壓低毛利率水平，綜合毛利率下降1.12 個百分點(diǎn)；一季報綜合毛利率同比提高3 個百分點(diǎn)。
報告期內(nèi)公司的其他財務(wù)指標(biāo)均處于合理范圍內(nèi)，在渠道結(jié)構(gòu)方面，公司未來將繼續(xù)加大對加盟店的傾斜力度，仍將持續(xù)受益于快速的外延式擴(kuò)張；此外公司未來一方面探索多品牌化發(fā)展，另一方面摸索不同的渠道模式，滿足細(xì)分群體的消費(fèi)需求，增厚企業(yè)未來的業(yè)績；從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上側(cè)重于對強(qiáng)勢品類的投入，提高公司整體的盈利能力。
盈利調(diào)整、投資建議
公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，在受益于行業(yè)快速發(fā)展的同時，未來業(yè)績在外延式擴(kuò)張、多品牌細(xì)分、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、強(qiáng)化產(chǎn)品設(shè)計、品牌知名度提升的共同拉動作用下，業(yè)績較快增長的概率較大，我們預(yù)計公司2012-2014 年凈利潤分別為1.70 億元、2.47 億元、3.37 億元，分別同比增長58.35%、45.6%、36.6%，對應(yīng)的EPS 分別為0.633 元、0.922 元、1.259 元，維持公司買入評級。
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