>> 湘財證券-探路者(300005)2011年報點評-業(yè)績高增長,2012年維持高速外延擴張-120410
| 上傳日期： |
2012/4/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
2011年主營收入增長73.64%，凈利潤增長98.81%。2011 年主營業(yè)務(wù)收入為7.54億元，同比增長73.64%,營業(yè)利潤12348萬元，同比增長89.93%，歸屬母公司凈利潤為10715萬元,EPS為0.40元,同比增長98.81%。2011年年度分配方案為每10股派1元,轉(zhuǎn)增3股.凈利潤率快速提高,規(guī)模效益初顯。公司2011年凈利潤率提高1.8個百分點為14.22%。公司高速增長主要得益于公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展良好，市場規(guī)模不斷擴大，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)提升。同時，公司不斷優(yōu)化成本控制模式，有效控制外包生產(chǎn)成本，保持均衡的較高毛利率水平，合理控制三費支出，其中銷售費用下降幅度最大，下降5.6個百分點，從而促使公司凈利潤率上升較快。
公司現(xiàn)處于高速外延擴張期，加盟店鋪快速增長。截止2011年12月31日，探路者連鎖經(jīng)營店鋪總數(shù)已達1041家，按店鋪性質(zhì)劃分其中直營店144家，加盟店897家，分別較2010年底增加了46家和329家，增長率分別為47%與58%；按渠道類型劃分其中商場專柜845家，專賣店196家，分別較2010年底增加了277家和98家。公司從當(dāng)?shù)氐膽敉夥諊?、?jīng)濟能力等方面做出評估，全國滿足條件開店條件的店鋪為3000多家，現(xiàn)在公司二線城市的覆蓋率已近達到了70%左右，但滲透率還很低，未來發(fā)展任然存在較大的發(fā)展空間。
2012年，公司力爭實現(xiàn)營業(yè)收入不低于11.5億元，較公司2011年度營業(yè)收入7.54億增長約52.5%，并計劃凈新開店不少于400家，對應(yīng)店鋪增長率為40%。2012年秋冬季產(chǎn)品期貨預(yù)訂情況良好，期貨訂單金額累計達9.43億元（其中加盟商訂單金額累計為7.19億元，公司各直營大區(qū)、集團客戶、電子商務(wù)等業(yè)務(wù)單元的訂單金額累計為2.24億元）,較2011年同期增長了約60.65%。業(yè)績高增長有保證。
2012年春夏季備貨較早，導(dǎo)致期末存貨占比較大。2011年末，公司存貨為2.88億元，公司存貨占總資產(chǎn)比重為21.05%，較上年期末增加6.80個百分點，主要由于公司加強了對貨品季節(jié)性的管理，較往年提前了2012春夏新品的上架時間（2011年度春節(jié)對應(yīng)的公歷時間也較往年較早），致使2012年春季產(chǎn)品在2011年末提前入庫的數(shù)量較大。公司報告披露，2012年春夏季產(chǎn)品約占年末存貨余額40.5%，即1.17億元。該部分存貨將由公司加盟商及直營子公司于2012年按計劃執(zhí)行期貨訂單并進行提貨。如剔除公司2012年度部分春夏季產(chǎn)品提前入庫的影響因素，存貨占總資產(chǎn)比例與上年變化不大。
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