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投資邏輯
    物流業(yè)務(wù)將繼續(xù)維持30%左右的穩(wěn)定增速：公司目前的物流業(yè)務(wù)基本拘泥于“鋼鐵物流”大行業(yè)，在鋼鐵供應(yīng)鏈行業(yè)整體頹勢的大環(huán)境下，部分網(wǎng)點(diǎn)出現(xiàn)“庫存增加，周轉(zhuǎn)減慢”的現(xiàn)像；另一方面，由于公司投放倉庫總量在持續(xù)增加，公司的物流業(yè)務(wù)基本維持每年30%左右增長速度，盈利能力繼續(xù)保持穩(wěn)定。
    物流金融業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增長：在新的業(yè)務(wù)拓展方面，質(zhì)押監(jiān)管和小額信貸是主要的亮點(diǎn)，受到國家政策支持，將繼續(xù)保持每年50%以上增長，利潤貢獻(xiàn)占比在逐年提升；公司在物流金融的安全管理水平也在摸索中逐漸提升。
    貿(mào)易業(yè)務(wù)的“驚喜”是短暫的，長期高增長存在不確定性：公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)品種主要是鋼材，在現(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)供應(yīng)鏈整體頹勢的環(huán)境下，公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)不存在“連續(xù)快速增長”的勢頭；今年貿(mào)易業(yè)務(wù)開局不錯(cuò)，主要?dú)w功于去年公司簽訂一個(gè)貿(mào)易大單，大約有上百萬噸的礦石代理訂單在今年開始執(zhí)行。
    物流地王價(jià)值凸現(xiàn)：從目前公司拿地成本飛速上漲已經(jīng)驗(yàn)證我們前期預(yù)判：物流土地獲取的雙軌制在下一屆政府中逐漸消失，物流土地價(jià)格進(jìn)入上漲通道，物流土地的價(jià)值重估將突出公司潛在價(jià)值。但另一方面， “租金抵不上土地?cái)備N”再次證明公司在核心業(yè)務(wù)上拓展緩慢，倉儲(chǔ)費(fèi)率基本低于市場平均水平。
    未來資產(chǎn)注入預(yù)期彰顯公司核心投資價(jià)值：中儲(chǔ)總公司將通過三次資產(chǎn)注入，實(shí)現(xiàn)整體上市，公司的權(quán)益土地面積將從目前300 多萬平米提升到大約1000 萬平米，“物流地王”的地位日趨牢固。
    投資建議
    作為國內(nèi)倉儲(chǔ)龍頭，公司核心業(yè)務(wù)物流金融和物流業(yè)務(wù)將持續(xù)保持快速發(fā)展，公司總體經(jīng)營穩(wěn)健，我們維持公司“買入”評級。
    估值
    給予公司未來6-12 個(gè)月12.00 元目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于20.1x12PE/15.9x13PE。
    風(fēng)險(xiǎn)
    宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑；資產(chǎn)注入進(jìn)度大幅慢于預(yù)期