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  11 年4 季度投資收益大增，年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。11 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入234.13 億元，同比增加22.37%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.12 億元，同比增加1.40 億元，增長(zhǎng)37.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.99 億元， 每股收益0.47 元，同比增加40.99%，業(yè)績(jī)超出我們預(yù)期（此前我們預(yù)計(jì)0.42 元），其主要原因是11 年4 季度公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)出讓持有的太平洋（601099）股票，實(shí)現(xiàn)投資收益1.03 億元，折合eps0.12 元  公司傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)占比大，增長(zhǎng)穩(wěn)定，弱市下防御性顯現(xiàn)。相對(duì)于現(xiàn)代物流業(yè)務(wù)，基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)需求較為剛性，受經(jīng)濟(jì)大勢(shì)沖擊較小， 經(jīng)濟(jì)向下時(shí)，業(yè)務(wù)也可以為公司提供盈利保證。11 年公司倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入40462.91 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.25%，增長(zhǎng)穩(wěn)定。十二五期間公司將增加物流基地面積至1200 萬(wàn)平方米以上，預(yù)計(jì)期間傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)年復(fù)合營(yíng)收增速將保持在28%左右的水平，為公司鋪成良好的防御性。  公司增值業(yè)務(wù)未來(lái)看點(diǎn)大，成長(zhǎng)性良好。11 年質(zhì)押融資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22539.84 萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)49.05%，現(xiàn)貨市場(chǎng)收入18902.70 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.30%，未來(lái)料將保持高增速。公司增值業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力強(qiáng)，市場(chǎng)需求大且毛利率高，未來(lái)公司通過(guò)繼續(xù)擴(kuò)大現(xiàn)貨市場(chǎng)、倉(cāng)單質(zhì)押監(jiān)管和物流地產(chǎn)項(xiàng)目，公司將獲得多個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)和較好的業(yè)績(jī)彈性。  投資建議：公司目前股價(jià)具備較好安全邊際，且未來(lái)隨著土地價(jià)值上升、公司管理能力提升和多層庫(kù)房改造等技術(shù)因素影響，公司資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值和運(yùn)營(yíng)效率都將獲得可觀增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)12 和13 實(shí)現(xiàn)EPS0.54 元和0.65 元，分別對(duì)應(yīng)PE16 和13 倍，給予"推薦"評(píng)級(jí)