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投資要點(diǎn)：
    收入利潤快速增長
    公司2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入234.13 億元，同比增長22.37%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.12 億，同比增長37.84%；凈利潤4.09 億，同比增長38.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.99 億，同比增長40.99%；每股收益0.47 元，略超我們的預(yù)期。每10 股派發(fā)現(xiàn)金1 元（含稅）。
    物流業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長
    公司11 年實(shí)現(xiàn)物流收入26.08 億元，同比增長14.67%。其中倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)量下降8.83%，但綜合費(fèi)率提升帶動(dòng)倉儲(chǔ)和進(jìn)出庫收入增長14.78%，我們認(rèn)為這主要是由于貨種結(jié)構(gòu)變化帶來的。10 年投產(chǎn)的現(xiàn)貨市場逐步達(dá)產(chǎn)，帶動(dòng)現(xiàn)貨市場業(yè)務(wù)收入增長20.30%；衍生物流業(yè)務(wù)方面，監(jiān)管業(yè)務(wù)在中小企業(yè)資金緊張的局面下繼續(xù)增長65.47%。
    投資收益
    公司4 季度出售太平洋證券1270.79 萬股，獲益約1 億元，帶動(dòng)投資收益大幅增長，成為利潤的又一重要貢獻(xiàn)。若扣除這一因素，公司每股收益為0.38元，利潤增速低于收入，主要是由于公司毛利率下滑所致。
    維持推薦投資評(píng)級(jí)
    依托遍布全國的物流網(wǎng)絡(luò)，公司主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，未來公司倉儲(chǔ)面積還將快速增長，業(yè)績增長有保證。此外，公司還有大量金融股權(quán)待售，有望增厚業(yè)績。不考慮可出售金融資產(chǎn)帶來的利潤增厚，預(yù)計(jì)公司12-14 年每股收益分別為0.48、0.62 和0.82 元，動(dòng)態(tài)市盈率為18 倍，維持推薦的投資評(píng)級(jí)。