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     2012 年5 月9 日我們就二季度以來(lái)的企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況及市場(chǎng)關(guān)注度較高的轉(zhuǎn)債問(wèn)題，與上市公司領(lǐng)導(dǎo)做了溝通交流，要點(diǎn)如下：
     公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在板材，但其下游市場(chǎng)的持續(xù)低迷，導(dǎo)致二季度盈利仍面臨較大壓力。2011 年公司計(jì)劃鋼材產(chǎn)量940 萬(wàn)噸左右，增量部分仍以中厚板為代表的板材為主，其中卷板30 萬(wàn)噸、其它40 萬(wàn)噸，受到板材下游特別是船板訂單持續(xù)低迷、江西市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，再加上4 月份鋼價(jià)持續(xù)低位，更加大了鋼廠經(jīng)營(yíng)難度。據(jù)悉二季度以來(lái)的公司噸鋼毛利僅在百元附近，長(zhǎng)材盈虧邊緣，公司原定目標(biāo)為二季度力爭(zhēng)能夠盈利，但從現(xiàn)今行業(yè)趨勢(shì)及市場(chǎng)情況來(lái)看，目標(biāo)完成難度在加大。
     在嚴(yán)峻的行業(yè)形勢(shì)面前，公司將結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)適時(shí)安排停產(chǎn)檢修，并加大訂單較好產(chǎn)品的生產(chǎn)力度。公司目前滿負(fù)荷生產(chǎn)，硅鋼和冷軋相對(duì)較少，硅鋼可以開(kāi)始做高牌號(hào)，值得注意的是，雖然整體需求較差，但從近期公司管線鋼訂單暴增，公司開(kāi)始注重向此部分產(chǎn)品傾斜進(jìn)行產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)調(diào)整。
     目前公司領(lǐng)導(dǎo)已開(kāi)始高度重視可轉(zhuǎn)債問(wèn)題。公司發(fā)行的27.6 億元的可轉(zhuǎn)債明年8 月承兌，后期將面臨較大的償債壓力，公司轉(zhuǎn)股意愿較強(qiáng)，但相對(duì)6.5 元的轉(zhuǎn)股價(jià)仍有較大的難度，雖然目前尚無(wú)具體方案，領(lǐng)導(dǎo)層已越來(lái)越高度重視；此外，公司對(duì)暫停的鐵礦石增發(fā)項(xiàng)目重啟意愿較強(qiáng)，但考慮到市場(chǎng)時(shí)機(jī)尚不成熟，仍在繼續(xù)觀望等待。
     維持“增持”評(píng)級(jí)。綜合來(lái)看，鋼鐵行業(yè)二季度仍處于微利中，鋼廠的經(jīng)營(yíng)環(huán)境并沒(méi)有根本性改善，我們對(duì)上半年的整體盈利水平繼續(xù)持謹(jǐn)慎態(tài)度，模型預(yù)計(jì)公司2012~2014 年EPS 分別為0.15、0.18、0.20 元/股，未來(lái)將結(jié)合5、6 月份實(shí)際情況進(jìn)一步調(diào)整，考慮到公司的PB 僅0.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)不變。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化；原料成本及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；下游需求；公司經(jīng)營(yíng)治理等。