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◆功能性糖行業(yè)龍頭： 
    保齡寶生物股份有限公司是以生物工程為主導(dǎo)的國家級高新技術(shù)企業(yè)，國家生物產(chǎn)業(yè)基地核心企業(yè)。 低聚異麥芽糖是保齡寶優(yōu)勢產(chǎn)品，公司在國內(nèi)行業(yè)中處于領(lǐng)導(dǎo)地位，產(chǎn)銷量 3 萬噸左右，占國內(nèi)市場的 70%；其核心產(chǎn)品為果葡糖漿，11 年銷量15.6萬噸，行業(yè)占比接近 20%。 
◆行業(yè)空間廣闊保證公司后續(xù)擴(kuò)張： 
    低聚異麥芽糖，按專家建議的每天攝入 10-15 克的有效量估算，市場年需求量將在 300 萬噸左右，如果再考慮未來功能性低聚糖在飼料和醫(yī)藥市場的運(yùn)用，低聚糖行業(yè)市場空間巨大，遠(yuǎn)高于目前年 4萬多噸的產(chǎn)量。 果葡糖漿是白糖主要替代品。其甜度不遜于蔗糖，風(fēng)味、口感、滲透性、保潮性等性征均優(yōu)于蔗糖果葡糖漿。目前替代比例不足 10%，遠(yuǎn)低于美國的47%。行業(yè)潛力空間為公司后續(xù)發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。 
◆成本壓力緩解及項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長： 
    玉米及淀粉價(jià)格趨勢性上漲幾率不大，隨著全球性豐產(chǎn)及進(jìn)口激增，國內(nèi)玉米價(jià)格將有所回落，公司主要產(chǎn)品果葡糖漿、低聚異麥芽糖將顯著受益。對于白糖價(jià)格下跌則是把雙刃劍，首先有利于公司低聚果糖成本緩解；其次白糖價(jià)格下跌會(huì)對果葡糖漿等產(chǎn)品有所影響，但影響不會(huì)很大。 公司 1 萬噸低聚果糖項(xiàng)目及 4000 噸赤蘚糖醇技改項(xiàng)目在今明兩年逐步達(dá)產(chǎn)，驅(qū)動(dòng)公司今明兩年業(yè)績增長。 
◆有別于市場的看法： 
    市場擔(dān)心白糖價(jià)格下跌后對公司果葡糖漿等產(chǎn)品價(jià)格影響較大，但我們認(rèn)為果葡糖漿與白糖的替代不僅是價(jià)格上替代，目前更多表現(xiàn)為功能替代。 只要糖價(jià)在 5000 元/噸以上，對果葡糖漿影響并不大；對下游客戶定價(jià)具有一定粘性，原料及白糖價(jià)格下跌效應(yīng)并不會(huì)立即顯現(xiàn)，果葡糖漿的需求仍取決于對下游行業(yè)逐步滲透及對白糖替代。