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    近日，廣州藥業(yè)股份(0874.HK/港幣10.36, 未有評(píng)級(jí))、廣州藥業(yè)(600332.SS/人民幣19.01,未有評(píng)級(jí))與白云山A(000522.SZ/人民幣16.12, 未有評(píng)級(jí))先后發(fā)表公告，經(jīng)中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)做出終局裁決，廣藥集團(tuán)與鴻道集團(tuán)此前簽訂的《王老吉商標(biāo)許可補(bǔ)充協(xié)議》和《關(guān)于王老吉商標(biāo)使用許可合同的補(bǔ)充協(xié)議》無(wú)效，鴻道集團(tuán)停止使用王老吉商標(biāo)。
    1997 年，廣藥集團(tuán)旗下的廣州羊城藥業(yè)股份有限公司王老吉食品飲料分公司與香港鴻道集團(tuán)簽訂了商標(biāo)許可使用合同。2000 年雙方第二次簽署合同，約定香港鴻道集團(tuán)對(duì)“王老吉”商標(biāo)的租賃期限至2010 年。2002 年至2003 年間，鴻道集團(tuán)又與廣藥集團(tuán)簽署補(bǔ)充協(xié)議，租賃時(shí)限延長(zhǎng)至2020 年。但廣藥集團(tuán)認(rèn)為，原廣藥集團(tuán)副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理李益民是受賄后才簽訂商標(biāo)租賃延長(zhǎng)協(xié)議的，因此該補(bǔ)充協(xié)議無(wú)效。李益民已于2005 年7 月由廣州市中級(jí)人民法院一審認(rèn)定其收受賄賂，處以無(wú)期徒刑并剝奪政治權(quán)利終身。2011 年12月29 日，王老吉商標(biāo)案正式進(jìn)入仲裁結(jié)局程序，裁決延期至今。
    在此前的廣州藥業(yè)重組方案中，“王老吉”商標(biāo)因法律糾紛問(wèn)題未納入擬購(gòu)買資產(chǎn)范圍。但廣藥集團(tuán)公開承諾：待“王老吉”商標(biāo)法律糾紛解決，可轉(zhuǎn)讓之日起兩年內(nèi)，廣藥集團(tuán)將按照屆時(shí)有效的法律法規(guī)的規(guī)定，將“王老吉”系列商標(biāo)及廣藥集團(tuán)許可王老吉藥業(yè)一定條件下獨(dú)家使用的其他4 項(xiàng)商標(biāo)依法轉(zhuǎn)讓給廣州藥業(yè)。
    按出廠價(jià)計(jì)算，我們估計(jì)加多寶紅罐王老吉2011 年實(shí)現(xiàn)銷售收入（不含稅）約為100 億元，對(duì)應(yīng)終端銷售收入約為160 億元，約為廣州藥業(yè)綠裝王老吉收入的6-7 倍。近期有媒體報(bào)道廣藥集團(tuán)王老吉大健康產(chǎn)業(yè)公司急聘3,000名快消行業(yè)人才，說(shuō)明廣藥集團(tuán)也急于沿襲紅罐王老吉統(tǒng)治性的市場(chǎng)地位，但短期紅罐王老吉的市場(chǎng)份額下降已不可避免。
    我們認(rèn)為，短期內(nèi)廣州藥業(yè)會(huì)增加綠盒王老吉的營(yíng)銷投入，加快搶占紅罐的市場(chǎng)空間，綠盒王老吉的銷售額將會(huì)快速增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，由于廣藥集團(tuán)有相關(guān)承諾，紅罐王老吉注入廣州藥業(yè)值得期待。
    我們認(rèn)為廣州藥業(yè)的內(nèi)生性增長(zhǎng)和外延式發(fā)展將同時(shí)受益于本次裁決。同時(shí)，根據(jù)此前披露的廣州藥業(yè)換股吸收合并白云山公告，白云山與廣州藥業(yè)換股比例為1:0.95，因此白云山A 也將受益。