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投資邏輯
    近期我們跟蹤調(diào)研兆馳股份，與總經(jīng)理、負(fù)責(zé) LED 業(yè)務(wù)的副總、董秘就公司近期運(yùn)營(yíng)狀況及長(zhǎng)期發(fā)展進(jìn)行了交流。
    訂單飽滿，產(chǎn)能爬坡順利，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型咏A(yù)告上限。向上游延伸和技術(shù)領(lǐng)先使公司直下式LED 產(chǎn)品具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，海外客戶訂單持續(xù)增長(zhǎng)，而且也獲得國(guó)內(nèi)品牌企業(yè)認(rèn)可，訂單飽滿。光明工廠的8 條直下式LED 生產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡順利，如按目前進(jìn)度釋放產(chǎn)能，公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型咏A(yù)告上限（70%）。
    緊跟產(chǎn)品趨勢(shì)，下半年公司將在智能電視上持續(xù)發(fā)力。公司不斷向附加值更高的產(chǎn)品延伸，從而保持盈利能力。除直下式LED 外，智能電視是公司下半年另一突破點(diǎn)。產(chǎn)品分為安卓智能電視、固定功能的Internet TV、智能機(jī)頂盒。智能機(jī)頂盒已在香港接了7 萬(wàn)臺(tái)訂單，其他產(chǎn)品也正在積極投入并與客戶談?dòng)唵巍?br>    公司的 LED 業(yè)務(wù)規(guī)模不可小覷，是未來(lái)最大的增長(zhǎng)點(diǎn)。自用+外銷，需求既有保障又有潛力。燈具客戶不斷增加，已有歐普、三菱化學(xué)、勁霸、喜萬(wàn)年、TCL 照明等，最近又接了德國(guó)Lidl 超市的訂單，并正與美國(guó)燈具超市談合作。公司在面板燈方面有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，燈具產(chǎn)品將側(cè)重于面板燈。
    和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是在技術(shù)降成本上招招領(lǐng)先。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    維持前期預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年收入為65.9、85.4、107.6 億元，增速為47.3%、29.6%、26.0%； EPS 為0.856、1.091、1.302 元，凈利潤(rùn)增速48.9%、27.4%、19.3%。
    目前股價(jià) 12.21 元，對(duì)應(yīng)14.3X12PE/11.2 X13PE。今年來(lái)看，直下式LED 訂單飽滿，如產(chǎn)能繼續(xù)順利釋放，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型咏A(yù)告上限（70%）。明年總體業(yè)績(jī)還能快速增長(zhǎng)，且LED 業(yè)務(wù)有望成為未來(lái)重要收入、利潤(rùn)來(lái)源，有利于估值上行（同類LED 上市公司的估值較高）。12 個(gè)月合理估值為18X12PE-15X13PE 即15.42-16.37 元，距現(xiàn)價(jià)仍有26-34%的上漲空間，維持買入評(píng)級(jí)。小非減持和或有股權(quán)激勵(lì)如對(duì)股價(jià)有負(fù)面影響的話是配置機(jī)會(huì)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    公司為爭(zhēng)取訂單，毛利率和凈利率的下行速度有超我們預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    公司銷售規(guī)模迅速擴(kuò)大將增加管理難度，公司需儲(chǔ)備人才。