>> 國金證券-兆馳股份(002429)追加兩條直下式產(chǎn)線,業(yè)績還有超預(yù)期可能-120417
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉瑩 |
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投資邏輯
4 月12 日我們參加了公司股東大會，并與康健總經(jīng)理就近期運(yùn)營狀況及長期發(fā)展進(jìn)行了跟蹤調(diào)研。
電視訂單旺盛，追加光明工廠產(chǎn)能。LED 電視價格下降使品牌企業(yè)將低端型號生產(chǎn)外包，兆馳股份因成本優(yōu)勢而獲得更多訂單。因訂單旺盛，光明工廠在已有6 條直下式LED 生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上計劃再增2 條線，隨著產(chǎn)能的釋放（8 條線預(yù)期在今年7 月初產(chǎn)能全部釋放），全年業(yè)績可保持高增長，且有超預(yù)期的可能。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化且成本仍有降低空間，公司高盈利能力可持續(xù)。公司董事長和總經(jīng)理精通業(yè)務(wù)，直接管理能深入到研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售等方面的具體細(xì)節(jié)，這是公司能獲得成本優(yōu)勢的根本原因。短期來看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率提升。降成本仍有空間：直下式LED 銷量提升后，LED 燈珠自供的成本優(yōu)勢更加突出；規(guī)模擴(kuò)大后，可通過自行采購原材料轉(zhuǎn)加工的方式來降低成本，如塑膠、導(dǎo)光板等。
LED 產(chǎn)品有望成為公司未來收入、利潤的重要來源。自供+外銷使得“良品率”高，具備成本優(yōu)勢。長期來看，LED 封裝是激烈競爭行業(yè)，公司如能延續(xù)在DVD、電視等產(chǎn)品上的超強(qiáng)成本控制力，則LED 很可能成為繼電視后公司另一重要收入、利潤來源。
盈利預(yù)測與投資建議
暫維持前期預(yù)測：預(yù)計公司12-14 年收入為65.9、85.4、107.6 億元，增速47.3%、29.6%、26.0%；EPS 為0.856、1.091、1.302 元，凈利潤增速48.9%、27.4%、19.3%。如光明工廠產(chǎn)能釋放順利，全年業(yè)績還有超預(yù)期可能性。
投資建議：自我們3 月28 日報告《今明兩年天時地利人和兼具，快速增長可持續(xù)》后公司股價已上漲16%?，F(xiàn)價對應(yīng)14.3X12PE/11.3X13PE，維持12 個月合理估值18X12PE-15X13PE，即15.42-16.37 元，還有26%-33%空間，維持買入建議。
風(fēng)險提示
公司為爭取訂單，毛利率和凈利率的下行速度有超我們預(yù)期的風(fēng)險。
公司銷售規(guī)模迅速擴(kuò)大將增加管理難度，公司需儲備人才。
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