>> 銀河證券-兆馳股份(002429)：特色制造，適逢盛世-120417
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
袁浩然 |
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核心觀點：
彩電產(chǎn)品不斷升級，黑電制造加速向中國轉移，形成中國彩電業(yè)收入、盈利顯著上升。公司運營效率高，成本控制能力強，產(chǎn)品設計和企業(yè)管理具有獨特優(yōu)勢，充分受益于當下黑電的繁榮。2011 年季度環(huán)比逐季上升，今年一季度又有50%左右增長，目前訂單飽滿，未來隨著產(chǎn)能擴充，企業(yè)發(fā)展還有較大空間。
公司在多年出口ODM 業(yè)務中積累超強的競爭優(yōu)勢，根據(jù)公司年報，2011 年公司人均營收達110 萬元，人均凈利潤達10 萬元，位列同行前列。相比行業(yè)競爭對手，公司核心競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：1. 市場響應速度快，運營效率高；2. 超強成本控制能力；3. 穩(wěn)定、優(yōu)質的客戶資源；4. 創(chuàng)業(yè)團隊凝聚力強，管理層激勵到位。
受多種因素影響，許多處境不佳的日本品牌廠商，紛紛宣布進一步增加外包比例。原先承擔大量外包業(yè)務的臺企虧損嚴重，給國內具備較強成本控制能力和規(guī)模優(yōu)勢的ODM 企業(yè)擴大增長的機會。公司多年ODM 經(jīng)營中，公司在技術創(chuàng)新、成本控制、工藝流程優(yōu)化等方面，有較強積累。產(chǎn)能釋放推動下，規(guī)模和業(yè)績預計實現(xiàn)跨越式增長。
盈利預測及估值： 預計公司2012/2013 年業(yè)績分別為0.84 和1.13元。公司目前處快速增長的上升通道?？紤]到海外彩電加快轉移，下半年旺季來臨，公司增長還有進一步超預期可能。公司目前股價相對2012 年PE 在14 倍左右，給予“推薦”評級。
風險提示：海外經(jīng)濟波動，限售股解禁后減持
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