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    凡口礦已復(fù)產(chǎn)，自產(chǎn)礦增量2013 年將迎來密集投放期2012 年3 月4 日凡口礦停產(chǎn)檢修，3 月28 日已完成檢修復(fù)產(chǎn)。凡口礦年精礦產(chǎn)量18-19 萬(wàn)噸。盤龍礦計(jì)劃從1500 噸的日處理量擴(kuò)至3000 噸，產(chǎn)能擴(kuò)張一倍，預(yù)計(jì)2013 年年初投產(chǎn)。完全投產(chǎn)后，年自產(chǎn)礦增量預(yù)計(jì)達(dá)到2 萬(wàn)噸鉛鋅金屬量。
    波多西（Potosi）/銀峰（Sliver Peak）項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2013 年一季度投產(chǎn)，將增加年自產(chǎn)礦鉛鋅金屬量約4 萬(wàn)噸。
    韶關(guān)冶煉廠過渡性復(fù)產(chǎn)，丹霞冶煉廠等待復(fù)產(chǎn)
    韶關(guān)冶煉廠采用ISP 工藝冶煉鉛、鋅，目前共有兩套生產(chǎn)系統(tǒng)，合計(jì)產(chǎn)能超過30 萬(wàn)噸。兩套中的精煉部分（含綜合回收)已于2011 年7 月復(fù)產(chǎn)。目前二系統(tǒng)粗煉的復(fù)產(chǎn)（15 萬(wàn)噸）在等環(huán)保核查，通過后即可復(fù)產(chǎn)。丹霞冶煉廠自2012 年3 月4 日停產(chǎn)后尚未復(fù)產(chǎn)。
    公司未來增儲(chǔ)還看海外礦山
    多米尼加邁蒙礦擴(kuò)產(chǎn)的前期可行性研究已完成。公司和泰克在愛爾蘭有5 個(gè)探礦權(quán)，600 萬(wàn)美元投資，占比40%。穆魯魯北部高品位硅酸鋅礦和加拿大魁北克摩布朗鋰礦（Moblan）項(xiàng)目在地質(zhì)鉆探中。公司未來儲(chǔ)量增長(zhǎng)主力在海外礦山。
    天津房地產(chǎn)項(xiàng)目對(duì)2012 年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較2011 年下滑
    天津“金德園”房地產(chǎn)項(xiàng)目2011 年已經(jīng)確認(rèn)了約70%的銷售收入。由于已經(jīng)覆蓋了房地產(chǎn)項(xiàng)目的總成本，剩下未確認(rèn)收入部分預(yù)計(jì)不會(huì)降價(jià)出售。2012 年房地產(chǎn)項(xiàng)目對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較2011 年將下滑。
    給予“持有”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.34、0.44 和0.48 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為27.5、21.4 和19.5 倍。給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量和資源儲(chǔ)備增長(zhǎng)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)