>> 廣發(fā)證券-建研集團(tuán)(002398)“劍“與“盾“的藝術(shù)-120518
| 上傳日期： |
2012/5/18 |
大小： |
1311KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件描述
近日，我們調(diào)研了建研集團(tuán)。
事件評論
1、公司減水劑業(yè)務(wù)的特點(diǎn)：一是公司潛在擴(kuò)展空間很大，而且政策也支持行業(yè)發(fā)展；二是公司競爭優(yōu)勢明顯，未來2-3 年具備持續(xù)快速增長的動力。
2、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)利潤率高，現(xiàn)金流較好，增長穩(wěn)定。今年上半年技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)止穩(wěn)，并且小幅恢復(fù)，預(yù)計全年毛利率不會再下滑，而福建省固定資產(chǎn)投資將帶動公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)保持較快增長。
3、混凝土是廈門23 家混凝土企業(yè)之一，廈門目前已經(jīng)禁止新的進(jìn)入者，公司也不會大力發(fā)展該業(yè)務(wù)，預(yù)計今年盈利有望保持穩(wěn)定。加氣混凝土砌塊業(yè)務(wù)是在福建省大力發(fā)展新型墻體改革的背景下發(fā)展起來的，預(yù)計今年仍將保持較快增長。
5、由于下游行業(yè)需求的低迷，環(huán)氧乙烷和工業(yè)萘的價格今年都在較低位臵徘徊。
原材料成本的下降使得公司利潤率能保持在較高水平。
維持“買入”評級
我們對比了建研集團(tuán)和東方雨虹：目前建研集團(tuán)的成長性、估值水平和2008年底的東方雨虹類似，我們看好未來2-3年建研集團(tuán)的成長。
預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為1.30、1.71和2.24元/股，對應(yīng)PE 分別為16.6、12.6和9.6倍。目前受制于房地產(chǎn)調(diào)控和緊縮的貨幣政策，房地產(chǎn)新開工處在下行周期，2012年減水劑下游需求比較疲弱，公司的估值也將受到壓制；不過公司的競爭優(yōu)勢將保障業(yè)績較快增長。隨著房地產(chǎn)新開工回落見底，2013年被抑制的需求將會回歸正常水平，公司盈利和估值有望迎來雙升階段，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
2012 年房地產(chǎn)投資持續(xù)大幅下滑，原材料價格大幅上漲。
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